5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长春传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思0; line-height: 24px;'>传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受(shòu)益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力(lì)的低估(gū)值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因(yīn)在(zài)于(yú)近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开(kāi)展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不(bù)断提(tí)高县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾(jí)病(bìng)在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科(kē)学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体(tǐ)政策的(de)出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗(liáo)成像器(qì)材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管耗材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释(shì)放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生领域(yù)的基础设(shè)施建设的(de)背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发(fā)展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住(zhù)放(fàng)量的(de)机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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