上市公(gōng)司退(tuì)市(shì)在贵州海拔高度是多少A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市(shì)而强制(zhì)退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投(tóu)资者(zhě)对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事(shì)件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的(de)退(tuì)市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进(jìn)行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成(chéng)就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市(shì)场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由一(yī)成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远离(lí)正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市处(chù)理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部(bù)门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如(rú)，可(kě)进一步明确(què)可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对(du贵州海拔高度是多少ì)可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不(bù)见了。各市(shì)场参(cān)与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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