大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞(sāi)族(zú)民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部(bù)最新数(shù)据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huá但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》n)比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)期(qī)货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了(le)对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直(zhí)坚(jiān)信，美(měi)联储今年(nián)将多次降息(xī)。但(dàn)他(tā)们最(zuì)终承认(rèn)，基于(yú)对期货(huò)的押注(zhù)，今年(nián)降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数(shù)据(jù)、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个(gè)月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价(jià)将能源危机在期货(huò)市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的(de)情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续(xù)带动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋(qū)势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分(fēn)析师刘书(shū)源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》电(diàn)煤(méi)需求存在(zài)增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的(de)消息，后续(xù)值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过(guò)前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个(gè)产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临(lín)较大(dà)投(tóu)产压力(lì)，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价格上限的(de)行为(wèi)都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的(de)关键原因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现不(bù)同程度(dù)的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市(shì)场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的(de)利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的(de)原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再(zài)次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示(shì)，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易(yì)获(huò)得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国(guó)内动力(lì)煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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