2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下(xià)游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重(zhòng)，亟(jí)待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的(de)分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思库存阶段，这对(duì)于中下游企业(yè)来说意味(wèi)着原材料(liào)成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经(jīng)营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同(tóng)步(bù)的(de)是上市企(qǐ)业经营规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去(qù)年电(diàn)池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母净利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材(cái)料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格(gé)持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订(dìng)单，提前(qián)完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块进(jìn)入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的(de)企业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设(shè)备(bèi)和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利(lì)率(lǜ)在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上。公劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思(gōng)司去(qù)年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会(huì)公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看(kàn)出硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)对上(shàng)游公(gōng)司盈利的(de)影响。今(jīn)年一季度(dù)，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能(néng)较好控制原材(cái)料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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