银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前(qián)可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知(zhī)道(dào)这家(jiā)银行能否在未来(lái)的日子(zi)继(jì)续(xù)经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为(wèi)第(dì)一共(gòng)和(hé)银行找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显示(shì)美国(guó)上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的(de诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别)担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级(jí)，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格(gé)涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系(xì)统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所副(fù)总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策，大(dà)概率还(hái)是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不(bù)会(huì)像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银(yín)行业危机引发了(le)经济(jì)减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人部(bù)门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季(jì)度(dù)出现，短期(qī)经济(jì)减速不(bù)至于引发美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的(de)美联(lián)储加息并不会(huì)因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性风(fēng)险的可(kě)能性(xìng)是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和(hé)积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安(ān)联(lián)环球投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最(zuì)终可(kě)能(néng)不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美(měi)国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避(bì)险情绪(xù)短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也(yě)可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美(měi)国居民(mín)利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来(lái)并不排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下(xià)行的环境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即(jí)便(biàn)消费(fèi)信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民(mín)部(bù)门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的(de)背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个(gè)容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预(yù)期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材(cái)下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了(le)一个(gè)激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外(wài)的政(zhèng)策部门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个(gè)触发因素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二(èr)是面(miàn)临(lín)国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前(qián)流出规避不确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息(xī)预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全(quán)球经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会(huì)使(shǐ)得加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)。加息预(yù)期降(jiàng)低后又(yòu)不得不(bù)面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金(jīn)属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期(qī)，但(dàn)随着4月(yuè)旺(wàng)季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一样的(de)声(shēng)音(yīn)。一是(shì)精炼铜(tóng)及再(zài)生铜(tóng)制杆(gān)、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将(jiāng)到来，资金从(có诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别ng)有色市场流(liú)出规避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险，价格(gé)出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期过(guò)于(yú)一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的(de)，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以及(jí)可能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多担心的(de)是(shì)在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说(shuō)。

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