昨夜(yè)今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年(nián)度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大(dà)会(huì)召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来(lái)的投资(zī)者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和(hé)衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时说，如(rú)果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了存(cún)货过(guò)多(duō)的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济(jì)环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股(gǔ)市(shì)回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经(jīng)济健(jiàn)康楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人(kāng)状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公(gō楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人ng)用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济(jì)的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策(cè)。公(gōng)司传承(chéng)在执行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五个(gè)下(xià)一代(dài)领导人(rén)，而是(shì)更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们(men)不(bù)能(néng)处理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数(shù)字(zì)，而我喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国(guó)没(méi)有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购买西方石(shí)油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继(jì)续(xù)购买更多石油公司(sī)的(de)股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货(huò)币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多(duō)，一(yī)旦把通胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年(nián)低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻(d楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人òng)猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公司(sī)公(gōng)布一季报(bào)显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维(wéi)持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发(fā)展的(de)重视与呵(hē)护，有助(zhù)于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处于近(jìn)9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期(qī)上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪价(jià)重心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。

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