四大国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此前两(liǎng)次(cì)分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发(fā)而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是(shì)，本次调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业务(wù)，通知存(cún)款则(zé)集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为(wèi)例，常年(nián)只占(zhàn)企业(yè)存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期(qī)和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为(wèi)。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)还关注(zhù)到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带(dài)来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资(zī)产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调(diào)降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的(de)是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资(zī)本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新规对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流(liú)动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度(dù)货政例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求(qiú)，而(ér)在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下(xià)调(diào)，市场不应视(shì)为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队(duì)的(de)观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货(huò)币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币(bì)政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不妨先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存款两个(gè)概念(niàn)的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存(cún)期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个(gè)具有结算和协(xié)定存(cún)款双重功能(néng)的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协(xié)定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属于(yú)对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也有个人业唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗务，但都有(yǒu)一(yī)定的(de)存(cún)款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的(de)影响不大(dà)。对于企业(yè)来说(shuō)，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且(qiě)需(xū)要(yào)总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗ng>“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示(shì)。