5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医(yī)药(yào)板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速(sù)达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到(dào)预期(qī)，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄(líng)化，国内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化(huà在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录)是非常明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创新留出(chū)空间，比如在过去的(de)三(sān)年中，港股创新(xīn)药(yào)企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是(shì)最具有确(què)定性的(de)领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍(shào)优质医(yī)疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速(sù)发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的(de)研发能力。

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