调油(yóu)逻辑(jí)提(tí)振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货(huò)盘面(miàn)已连续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对(duì)于(yú)化(huà)工(gōng)特别(bié)是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出(chū)现下滑，同时(shí)美(měi)国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对(duì)于美(měi)国调油需求(qiú)的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生这一现(xiàn)象的原(yuán)因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年(nián)极端的调(diào)油行情(qíng)使得市(shì)场预(yù)期今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升(shēng)；今年的调(diào)油带来(lái)芳烃美(měi)亚(yà)价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑(z人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么hèng)邮(yóu)飞告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上(shàng)又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷值调油料的(de)短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一(yī)触(chù)即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚(yà)价差一直保持(chí)相对高位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向美(měi)国创造套利空间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数(shù)量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预(yù)期，今年(nián)市场(chǎng)的(de)调油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年(nián)。但我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就处(chù)于(yú)高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是(shì)是炒作调油需(xū)求(qiú)的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的问题是(shì)欧(ōu)美经济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利润却回(huí)落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大幅(fú)关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大(dà)幅(fú)走(zǒu)高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然而有了(le)去(qù)年(nián)二季(jì)度调油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期(qī)有所提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运(yùn)往美国(guó)的芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波(bō)动加剧，近期原油库(kù)存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求(qiú)的不确定和经(jīng)济(jì)可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本(běn)面来看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通(tōng)能(néng)源两套年产能共500万人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价货(huò)源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯(chún)苯(běn)港口库存(cún)攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力(lì)。人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的(de)消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰退预(yù)期以及美联(lián)储加(jiā)息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的(de)成(chéng)色或(huò)较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原油(yóu)的价差高点已经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累(lèi)库(kù)，成本(běn)端的(de)扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯(chún)苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其(qí)他(tā)下游盈利(lì)性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看价(jià)格向上(shàng)的驱(qū)动(dòng)或较乏力(lì)。

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