私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中基协(xié)）就起草的《私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金运作指引》（你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施(shī)登记(jì)备案(àn)以来，我国(guó)私(sī)募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已(yǐ)经(jīng)成为资本市场重要的机构(gòu)投资者之一(yī)。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题(tí)予(yǔ)以规范，完善私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投(tóu)资基金募(mù)集、投资、运(yùn)作管理等环(huán)节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在(zài)募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存(cún)续规模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了(le)修订后(hòu)的(de)《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了(le)私募登记备(bèi)案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资(zī)金规模(mó)不(bù)低于1000万(wàn)元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关(guān)要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明确约定，除市场波(bō)动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出(chū)现基金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私(sī)募证券投资基(jī)金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增(zēng)加了存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得高于每(měi)月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基金合同(tóng)应(yīng)当约定投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)提(tí)升专业(yè)投(tóu)资能力，组(zǔ)合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金采取资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于同一资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不得超(chāo)过该基金净(jìng)资(zī)产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全(quán)部私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的(de)资金，不(bù)得(dé)超(chāo)过该资你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银(yín)行票据、政策性金融(róng)债(zhài)、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开(kāi)募集(jí)基(jī)金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会认可的(de)投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂(zá)架构(gòu)、多(duō)层嵌套等(děng)方式(shì)规避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者金(jīn)融(róng)机(jī)构发行的资产管(guǎn)理产品的(de)，应当明确(què)约(yuē)定所(suǒ)投资的私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资除公(gōng)开募集基(jī)金以外的(de)其(qí)他(tā)私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投(tóu)资要求上，明确私募(mù)基金(jīn)应当以(yǐ)风险管(guǎn)理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将衍生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不(bù)适格投资者(zhě)提供(gōng)通道(dào)服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建立健全(quán)内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利(lì)益输送(sòng)。对量(liàng)化私(sī)募证券(quàn)投资基金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监控、内部(bù)管理、资料(liào)保存(cún)、产品命名等方面(miàn)提出规(guī)范要求。进一步细化对(duì)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资运(yùn)作（如(rú)衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产(chǎn)等特(tè)殊交(jiāo)易）的(de)信息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人和私(sī)募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压(yā)力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际(jì)控(kòng)制人控制(zhì)的私募基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金(jīn)管理规模(mó)在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处(chù)置、关于预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季(jì)度至少进(jìn)行(xíng)一(yī)次压力测试(shì)。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动性(xìng)风(fēng)险应急(jí)预案，明(míng)确预案触发情(qíng)景、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应当对投(tóu)资者资金来源的(de)合(hé)规性(xìng)进行审查(chá)，不得由投资者或(huò)其(qí)指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责投资运(yùn)作，不得为(wèi)金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)、其他(tā)私募基金管理人(rén)，金(jīn)融机构资(zī)产管理产品你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的以及(jí)其他私募基金提供(gōng)规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛等监管要(yào)求(qiú)的通(tōng)道(dào)服(fú)务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向(xiàng)期货日报记(jì)者表示，综合(hé)来看，私(sī)募(mù)监(jiān)管的(de)实际(jì)标准在向金(jīn)融(róng)机(jī)构管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其他(tā)资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务(wù)水平(píng)上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私(sī)募证券(quàn)投资基金按(àn)照《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新老基(jī)金(jīn)的套利空间，对存量基金(jīn)针对不(bù)同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围要(yào)求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务(wù)、不符合最低(dī)存(cún)续规(guī)模等触(chù)及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于(yú)投资(zī)集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施后存量基金新募集的投资者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发(fā)生基金(jīn)合同变(biàn)更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金(jīn)合同存续期(qī)限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明确的基金(jīn)存续(xù)期，以促进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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