四大国(guó)有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市(shì)场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二(èr)是对(duì)银(嘴巴含胸的感觉知乎yín)行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于减少(shǎ嘴巴含胸的感觉知乎o)存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的(de)是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调嘴巴含胸的感觉知乎，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了(le)这些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是(shì)国内存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市(shì)场供(gōng)需(xū)变化，综合(hé)指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在(zài)调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议强调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次(cì)下调将引导银(yín)行的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是(shì)规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对(duì)促销费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币(bì)政策(cè)执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调(diào)并(bìng)不(bù)等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济(jì)修复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货(huò)币(bì)政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活(huó)期(qī)存(cún)款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提(tí)高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和(hé)7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次(cì)利(lì)率计(jì)付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事(shì)业(yè)单位在银(yín)行(xíng)开立一(yī)个具有结算(suàn)和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额(é)度的(de)部(bù)分按协定存款利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依(yī)然(rán)需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民(mín)的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入(rù)信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的(de)良性(xìng)循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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