近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导(dǎo)体加工(gōng)过(guò)程中的关键材(cái)料，公司(sī)客户包括长江存(cún)储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食(shí)品级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即(jí)在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级(jí)分(fēn)为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和(hé)面板(bǎn)级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度(dù)等级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年第(dì)二大客(kè)户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客(kè)户外，还(hái)销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司(sī)对(duì)磷(lín)酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求(qiú)高新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗于一般的(de)食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的(de)磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会(huì)计师事务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是(shì)指公司(sī)发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于(yú)其性质(zhì)、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利(lì)能(néng)力的(de)各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的(de)同行业可比公(gōng)司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿(shī)电子化学品销售(shòu)收入占比持续(xù)提升，且公司(sī)根据部分(fēn)产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大(dà)股东为国(guó)家集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二(èr)期(qī)之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市委审(shěn)议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会(huì)结果(guǒ)的企业(yè)比较少，但不(bù)是没有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常待审(shěn)核(hé)阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也(yě)有企业超过(guò)。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子达到的目标估(gū)值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常性关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电力(lì)等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常(cháng)性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发(fā)集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的其他公(gōng)司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子(zi)没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集(jí)团在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期(qī)性(xìng)产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季(jì)度(dù)跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添(tiān)加(jiā)剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径不(bù)太一样(yàng)，销(xiāo)量数据(jù)不(bù)太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季度的(de)业绩具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平(píng)均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗16万元。原因(yīn)是(shì)兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发(fā)集团可转债构成(chéng)短线交易。

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