近(jìn)期“中特估”成为(wèi)A股市场热门话题，外资机构加强(qiáng)研究。不少国企、央企上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)已获外资显著加仓。外资机构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国(guó)国企已(yǐ)迎(yíng)来积极信(xìn)号，投资(zī)者可(kě)从中挖(wā)掘(jué)盈利(lì)能力持(chí)续改善(shàn)的标(biāo)的，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近(jìn)期国企成为A股(gǔ)市(shì)场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额(é)最多(duō)的10只股票为洛阳钼(mù)业、中国石化、建(jiàn)设银(yín)行、汇川技(jì)术(shù)、工(gōng)商银行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不(bù)少国企公(gōng)司股(gǔ)票跻身(shēn)其(qí)中。期间，吸(xī)金前谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还十(shí)大公(gōng)司分别(bié)吸(xī)引10亿到20亿元(yuán)人民(mín)币不等。

　　近(jìn)期北向资(zī)金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一(yī)季度(dù)上市公司财报公(gōng)布，不少(shǎo)全球主权投资机构跻身国企的前十大的股东(dōng)行业。例如，一(yī)季度报告显示，阿布达(dá)比投资局、科(kē)威特政府投资局等(děng)多(duō)家主(zhǔ)权财富基金增(zēng)持多家国企央(yāng)企A股上(shàng)市(shì)公(gōng)司股票。例如科威特(tè)政府投资(zī)局增持(chí)中青旅、中国(guó)重(zhòng)汽。阿布达(dá)比(bǐ)投资(zī)局一季度增持了(le)浦(pǔ)东金桥。挪威央(yāng)行一季度新建仓江苏金(jīn)租(zū)。

　　富达中(zhōng)国(guó)焦点基金截止4月底的前十大(dà)重仓股，来(lái)源：晨(chén)星

　　再如，富达旗(qí)舰中(zhōng)国基金(jīn)-中国焦点基金(jīn)，截至4月底的前十大重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工(gōng)商(shāng)银行、建设银(yín)行(xíng)、中国石(shí)化(huà)、华润置地、中银航空(kōng)租(zū)赁、中升(shēng)集团、百(bǎi)度(dù)等，含不少国企公司。而基金在4月对这些国企进行了(le)幅度(dù)不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点(diǎn)

　　外资(zī)中关于中国国企公司的(de)讨论热度正在(zài)上升。

　　富达在最新一篇研究报告(gào)中解释了他们对于国企改革的看法。报告认为，在中国国企改(gǎi)革并非新(xīn)鲜(xiān)事，但是这(zhè)一次国(guó)企改革事关重(zhòng)大。而资本市(shì)场(chǎng)显然已经关注到了“国企(qǐ)”主(zhǔ)题。举例来说，放在平常，中国中(zhōng)铁可能是乏人问津的防御性公司。它虽然(rán)有稳健(jiàn)的基本面，收益预期也尚(shàng)可，但(dàn)是可(kě)能不是大(dà)家热衷(zhōng)追捧的公司。但(dàn)2023年截止5月14日，中(zhōng)国中铁(tiě)股价(jià)已经(jīng)上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价(jià)在2023年也有不俗表现，包括中石(shí)化、中(zhōng)国铝业等(děng)。这(zhè)背后(hòu)的原因可能包括(kuò)：随着高(gāo)层重提“国企改(gǎi)革(gé)”，投资者(zhě)认为相关方面或敦促国企改(gǎi)善治(zhì)理等以增加股东回报。

　　中国(guó)中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还　　值得注意的(de)是，一般说来外资机构持仓中(zhōng)更倾(qīng)向(xiàng)于私营(yíng)部门，这与他们的选股标(biāo)准相(xiāng)关(guān)。基于公司的股(gǔ)东回报等标准(zhǔn)，不(bù)少国企公(gōng)司在过去难以进(jìn)入部分外(wài)资的选股池(chí)子(zi)。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融类(lèi)国企公司截至去年年底的平均每(měi)股盈利水平仍低(dī)于10年前2012年水平。这说明国(guó)企公司的资本效率(lǜ)还有很大的(de)提(tí)升空间。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投(tóu)资者认为国企长期的低估值为(wèi)投资者提供了厚(hòu)厚的(de)安(ān)全垫。部分公司的投资(zī)价值(zhí)被低估了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)国(guó)企改革能(néng)够取得成(chéng)效，投(tóu)资(zī)者会重估国企的(de)投(tóu)资者价值。投资(zī)者对于能(néng)够持续(xù)提(tí)供良(liáng)好(hǎo)的股东回报的公(gōng)司是愿意支付溢价的(de)。例如，贵州茅(máo)台过去20年的平均每年(nián)的净(jìng)资产回报率在20％以上(shàng)。这(zhè)是为什么贵州茅台可(kě)以10倍的市净率(lǜ)交易的重要原因之一(yī)。除(chú)了(le)房地产(chǎn)行业，目前来看大(dà)部分国企(qǐ)的市净率低于(yú)私(sī)营企业。

　　除了(le)股东(dōng)回报(bào)，国企(qǐ)如何与投资(zī)者(zhě)互动，增强透明性(xìng)是全球投资(zī)者关注的问题。此外(wài)，投资者关注(zhù)的其它问题还包括：对于国(guó)企来(lái)说，如何(hé)在服务国家战略(lüè)的同时增(zēng)强它(tā)的商业效率(lǜ)，如何(hé)改善激(jī)励措施等。尽(jǐn)管这次改革的成效仍(réng)待时间(jiān)检验，但是“注(zhù)重股东回报(bào)”是被(bèi)资本市场认(rèn)可的路线。

　　高盛(shèng)：国(guó)企主(zhǔ)题具可持(chí)续(xù)性

　　高(gāo)盛亚(yà)太(tài)首席股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记(jì)者表示，目前(qián)国企主(zhǔ)题受到关注，可(kě)能个别(bié)股票有一定量的“炒作(zuò)”资金参与，但(dàn)是有充分的(de)理由认(rèn)为国(guó)企主题是可持(chí)续的。

　　首先，相当(dāng)一部(bù)分公司估值仍(réng)然很低(dī)。虽然它已经(jīng)从极低的水平(píng)上升(shēng)，但总体来说，国有企业的市盈率仍然(rán)在10倍左(zuǒ)右，这不是(shì)一个高(gāo)的数字(zì)。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的(de)财务表现(xiàn)，提高每股(gǔ)盈(yíng)利(lì)水平和利(lì)润(rùn)增长，并通过股息或(huò)股票回(huí)购，将利润分配给股东。这(zhè)些都将成(chéng)为股票价(jià)格(gé)的(de)驱(qū)动因(yīn)素。

　　第三，从(cóng)全球投资者的(de)角度看，他们对(duì)国企(qǐ)的持有或(huò)配(pèi)置仍然相当保守。因为如果回(huí)顾过去的5到(dào)10年，大多数境外的观点(diǎn)是看好上(shàng)市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资(zī)组合经理(lǐ)只关注经济(jì)的私营部(bù)分。随着事态改(gǎi)变，他们有提(tí)升配置的空间(jiān)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，例(lì)如部分能(néng)源(yuán)公司估值远(yuǎn)远低于全球同行。不排除有些公(gōng)司会受到地缘政治因素，但(dàn)全球仍(réng)有资金（例如中(zhōng)东地区的资金）受(shòu)地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此(cǐ)外，一些过(guò)往(wǎng)被(bèi)认为乏味无趣(qù)的行业部分公(gōng)司(sī)的(de)股价(jià)有了(le)非常显著(zhù)的(de)回(huí)升，还(hái)有类(lèi)似的(de)机会可以(yǐ)挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出：在任(rèn)何市场(chǎng)，投(tóu)资都必(bì)须持有前(qián)瞻性的观点。如果(guǒ)等到所有的证(zhèng)据都摆在面前，那(nà)么他们已(yǐ)经(jīng)被市场价(jià)格反映出来，因为市场(chǎng)总(zǒng)是预先反(fǎn)应(yīng)。所以我们永远不会有(yǒu)百分百的确定性或信心。一些积极的变(biàn)化(huà)正在发生。“如果问过去多年，通过(guò)观察中国市场我们学到(dào)了什(shén)么？我们学到的(de)重要一(yī)课就是：跟(gēn)随政府的政(zhèng)策投资。中国(guó)的国企已经迎来了(le)积极的信号”。投资者需(xū)要一些机制来从大量的国有企业中筛(shāi)选出有(yǒu)更高成功机会的企业(yè)。

　　高盛试图找到符合政府政策导(dǎo)向(xiàng)、管理层(céng)有(yǒu)改进动力(lì)、有客观证据显(xiǎn)示其盈利能力已经改善的企业。同时，这些企业所处的行业整(zhěng)体收益增长、有(yǒu)良好的资产(chǎn)负债表和(hé)低(dī)债(zhài)务水平等经济运行。

　　慕(mù)天辉补充说明道，即使外国投资(zī)者(zhě)很重(zhòng)要，真正决定(dìng)价(jià)格的还(hái)是国(guó)内(nèi)投资者。如果外国投资者对国(guó)有企业的兴(xīng)趣增加，那将是对国有企业股价的额外推动力。

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