射频(pín)芯片(piàn)领域面(miàn)临变局，下游市场增速放(fàng)缓叠加进入竞争(zhēng)红海，海外巨头已开始(shǐ)寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射频(pín)芯片(piàn)厂商慧智微正式(shì)在(zài)科(kē)创(chuàng)板(bǎn)上市。公司股(gǔ)价开盘(pán)破发，跌(diē)9.75％。截至(zhì)收盘，慧(huì)智(zhì)微报19.05元/股，较发行(xíng)价跌去8.94％，目前(qián)总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一级(jí)市场受到资本热(rè)捧。据公司上市(shì)文件，慧(huì)智微于2018年(nián)末开始进入融资快车道，先后引入了华兴(xīng)资本、元禾(hé)璞华、大基金二期(qī)、红(hóng)杉中(zhōng)国、IDG资本、光速(sù)中国以及(jí)金(jīn)沙江创投(tóu)等一系列外部机构(gòu)股东。截至上市(shì)前，大(dà)基金(jīn)二(èr)期、广(guǎng)发信(xìn)德以(yǐ)及金沙江创投(tóu)为持股达5％以上的外部机构股东，持(chí)股比例分(fēn)别(bié)为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与慧智微产品结构相(xiāng)似的唯捷创芯(xīn)，上市首(shǒu)日也走出了破发的行情(qíng)，该公司(sī)股价(jià)于去(qù)年下(xià)半(bàn)年触底回升(shēng)，但截至今日收盘股价仍略低于发(fā)行价。

　　二级市(shì)场遇冷(lěng)背后，是射(shè)频领域正面临变局。目(mù)前，正射频(pín)需求(qiú)走向疲软。Yole数据显示，由于智(zhì)能手(shǒu)机增速放缓以及5G普及(jí)潜力有限等因素影响，预计到2028年射频前端市场年复(fù)合增长率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家(jiā)全球射频芯片巨头，近(jìn)年来也在响应市场变(biàn)化谋(móu)求射频(pín)芯片(piàn)业务以外的转型。

　　《科创(chuàng)板日报》记者注意到，当前，射(shè)频(pín)领(lǐng)域(yù)仍有(yǒu)飞骧(xiāng)科技(jì)、康(kāng)希(xī)通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等多个知(zhī)名资方

　　公(gōng)开资料显示，慧智微成立于2011年，主营业务为射频前端芯(xīn)片及模组(zǔ)的研发、设计和销(xiāo)售(shòu)，下游应用领(lǐng)域主要包括智能手机以及物联网，客户包括(kuò)三星、OPPO等(děng)智能(néng)手(shǒu)机品牌，闻泰科技等移(yí)动终端设(shè)备河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖ODM厂商，以及(jí)移远(yuǎn)通信等无线通(tōng)信模(mó)组(zǔ)厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现(xiàn)营业(yè)收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元(yuán)；公司当(dāng)前仍处于亏损状态，净亏(kuī)损额分别为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及(jí)3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损持续的(de)原因，慧智(zhì)微在招股文件中(zhōng)称，是由于持(chí)续进行高(gāo)额研(yán)发投入；下游客户集中(zhōng)且具有产品验证周期，尚未形(xíng)成规模(mó)效应；市场(chǎng)竞(jìng)争激烈(liè)，叠(dié)加下(xià)游去库存(cún)周(zhōu)期影响，公司产(chǎn)品毛利(lì)空(kōng)间受挤压。

　　研发投入(rù)方面，近三年的总(zǒng)额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元(yuán)，占营收比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方(fāng)面(miàn)，近三年公司的综合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于(yú)同行业头部卓胜微50％左右的毛利率水(shuǐ)平，也不及和(hé)慧智微产品结构更接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自身造血能力不足，但仍(réng)要抓紧扩大规(guī)模的情况下，慧智微开启了对(duì)外融资之(zhī)路(lù)。公开信息(xī)显示，公(gōng)司于2018年(nián)末开始进入(rù)融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成(chéng)了三(sān)轮融资，众多知名资(zī)方(fāng)，包括大基金二期、元禾璞华(huá)、红杉中国、IDG等也(yě)是在(zài)这一阶段对慧智(zhì)微进入了慧智微(wēi)的股东序列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前，大基金二期、广发信德以及(jí)金沙(shā)江创(chuàng)投为(wèi)持(chí)股达5％以上的外部机构(gòu)股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投通(tōng)-执中数据(jù)显示，从当前的股价情况看，大(dà)基金二期在(zài)投资慧智微的近两年时间里，实现了近2.5倍的(de)账面回报，而较大(dà)基金二期晚3个(gè)月进(jìn)入、并(bìng)在(zài)后(hòu)一(yī)轮持续加注的(de)红杉中(zhōng)国(guó)，平(píng)均持股成本增至13.78元(yuán)/股，当前实现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域(yù)面临变局(jú)

　　慧智微招股书显(xiǎn)示，公司目(mù)前有超过接近67％的(de)收入来自于手机(jī)领域。当(dāng)前，智能手(shǒu)机出货量(liàng)的大幅下降，已经对(duì)慧智(zhì)微的(de)业绩造成(chéng)了冲击，而市场对智能手机(jī)未来增(zēng)速持续放缓的(de)预期，也让资(zī)本市场对包括(kuò)慧智(zhì)微(wēi)在内的射频(pín)芯片厂商做(zuò)出了重(zhòng)新(xīn)思考。

　　根据Yole的(de)数据(jù)，2021年射频前端的市(shì)场(chǎng)为190亿美元以上，2022年由于手(shǒu)机市场的下(xià)滑，射(shè)频前端市场规模与2021年的(de)市场(chǎng)相差无几。而接下来(lái)，由(yóu)于智(zhì)能手机的(de)温(wēn)和增长以及(jí)5G普(pǔ)及的潜力有限，预计到2028年射(shè)频前端的市场年复合增长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧智微有着(zhe)相(xiāng)似产(chǎn)品结构，同样在IPO前获豪(háo)华股东突击入股的(de)射频龙头唯(wéi)捷(jié)创芯，在去(qù)年4月(yuè)科创(chuàng)板上市时，也遭遇了破发的(de)行情，上市首(shǒu)日跌(diē)36％。尽管在去年10月(yuè)跌至30元(yuán)每股的价格后止跌回升，但(dàn)截至今日收盘，唯(wéi)捷创芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股的发(fā)行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖射频(pín)芯(xīn)片(piàn)领域(yù)的巨头厂(chǎng)商都在谋求转型，拓展射频以外的业(yè)务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触(chù)角(jiǎo)延伸至汽(qì)车、物(wù)联网、电源等领(lǐng)域。

　　国内方面，射(shè)频领域正(zhèng)呈(chéng)现(xiàn)出一片红(hóng)海的竞争格局，由于(yú)入局(jú)者(zhě)众，且产品(pǐn)仍集(jí)中在中(zhōng)低(dī)端市(shì)场，各射频芯片厂(chǎng)商只(zhǐ)能再卷价格，进一步(bù)压低(dī)了自(zì)身(shēn)的利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。

　　射频(pín)厂商三伍微电子创始人钟林此前曾表示，国产射(shè)频前端芯片杀(shā)价已经无底线，而预计未来(lái)每个射频细分(fēn)赛(sài)道还会(huì)有更多竞(jìng)争者进入，往(wǎng)后三年射频芯片厂商将面临更(gèng)大的(de)生(shēng)存和(hé)竞争压力。

　　目(mù)前，一级市场对射频芯片厂(chǎng)商的关注亦有(yǒu)所下降，截(jié)至目(mù)前，今年共有9家射(shè)频芯片(piàn)厂(chǎng)商宣布完成融资，而(ér)在2021年上(shàng)半年，这个数(shù)据是近50家(jiā)，且(qiě)投(tóu)资机构涵(hán)盖(gài)了(le)投资机河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖构涵盖(gài)了中金资本(běn)、红杉资(zī)本(běn)中国、小米长江(jiāng)产业基金、深(shēn)创(chuàng)投(tóu)等知名机构。

　　当前，射频领(lǐng)域仍有(yǒu)飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表(biǎo)示，本次(cì)IPO募得(dé)资金将用于芯片测设(shè)中心建设、总部基(jī)地(dì)及上(shàng)海和广(guǎng)州研发中心建(jiàn)设以及补充流动资金。具体战略(lüè)规划方面，其表示将巩(gǒng)固(gù)在5G射频前端(duān)领域取(qǔ)得的市场地(dì)位(wèi)，增加头部客户(hù)的市(shì)场(chǎng)份额；技术上跟进(jìn)射频前端技术迭代(dài)，优化(huà)可(kě)重(zhòng)构技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产品上(shàng)加大(dà)对上游滤波器、多工器的产业(yè)链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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