申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家(jiā)芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行(xíng)业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场有影响力的(de)科技(jì)板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数(shù)量还是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现(xiàn)，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量(liàng)越来(lái)越(yuè)高(gāo)。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科(kē)技(jì)等(děng)头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于(yú)行业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业(yè)不(bù)断上市，并在资本助力(lì)之下营收(shōu)快(kuài)速(sù)增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代(dài)化、自主研发(fā)背景下的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯(xīn)原股份(fèn)武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分析时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的(de)存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)中位数(shù)和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质量下(xià)滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级(jí)、自主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求(qiú)放缓至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片(piàn)元件(jiàn)降价销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达(dá)到(dào)87.88％，毛(máo)利(lì)率居前(qián)且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)和增(zēng)长(zhǎng)金额(é)，海光信(xìn)息(xī)、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研(yán)发(fā)高(gāo)占比又有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发(fā)费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中(zhōng)的头部(bù)公(gōng)司实现了批(pī)量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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