来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基(jī)调延续，短期政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)，但是(shì)面对(duì)高质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需求主要依靠(kào)自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度(dù)公布的数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季(jì)度时的预(yù)期。但(dàn)随后会议(yì)也提到“经济(jì)运行(xíng)好转主要是恢(huī)复性的(de)，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足(zú)”。这(zhè)也(yě)使得经济转型(xíng)升级(jí)面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需(xū)要克服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距(jù)离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大(dà)的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在(zài)，我(wǒ)们(men)认为政(zhèng)策短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量的(de)合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作(zuò)会议精神(shén)一致。这也(yě)意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会(huì)预(yù)期持续改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶(jiē)段更(gèng)多通(tōng)过(guò)激发市场化(huà)的力量去推(tuī)动(dòng)经济修复(fù)，通过(guò)改革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解(jiě)决企业(yè)账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和(hé)预期、激发活力(lì)为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要(yào)“笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合(hé)力”，而(ér)去(qù)年12月(yuè)会议(yì)的相关(guān)表述(shù)是“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是未来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环境(jìng)，促进文化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在超大(dà)特大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城(chéng)中村改造和“平(píng)急两用”公共基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外(wài)商(shāng)投资放在(zài)更(gèng)加重要(yào)的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国(guó)际高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不(bù)是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科(kē)技(jì)自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设(shè)和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生(shēng)态”，也提到了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范(fàn)健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台(tái)企业(yè)探索创新。

　　5<笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花/p>

　　防风(fēng)险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构(gòu)的(de)风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去(qù)年最大(dà)的(de)不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他方面(miàn)的经济问题(tí)依(yī)然是存(cún)在的。

　笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花　整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策(cè)相对(duì)克(kè)制(zhì)。

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