大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合(hé)约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们(men)现在认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工(gōng)品种无(wú)论(lùn)是下跌(diē)幅度(dù)，还是下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)这(zhè)一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供应(yīng)减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需(xū)面(miàn)持续带动产业(yè)链(liàn)各(gè)环节累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流(liú)通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高(gāo)温(wēn)雨(yǔ)季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到(dào)成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端(duān)产(chǎn)品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自(zì)身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业(yè)整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车(chē)或者降(jiàng)负(fù)的(de)消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的(de)需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的(de)前(qián)景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受(shòu)到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在(zài)8月(yuè)收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较(jià俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗o)强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在(zài)内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国的(de)收储均(jūn)将收紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提(tí)升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场接受度(dù)提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利(lì)好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延(yán)造(zào)成的(de)31.9万(wàn)桶/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续。

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