私(sī)募基金(jīn)运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会(huì)（下(xià)称中(zhōng)基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法将私募证券(quàn)投(tóu)资基金纳入(rù)统一规范，中基协实(shí)施(shī)登记(jì)备案以(yǐ)来，我国(guó)私募证券(quàn)投资基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末(mò特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗)，中基协已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本市场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资基金(jīn)募(mù)集、投资(zī)、运作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募(mù)集及存续(xù)门槛要(yào)求上，明(míng)确私(sī)募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中(zhōng)基协发布(bù)了(le)修订(dìng)后(hòu)的《私(sī)募投资基金登记(jì)备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私(sī)募(mù)登记备(bèi)案标准，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模(mó)不(bù)低(dī)于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的(de)相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议的(de)是，基(jī)金合同(tóng)中应当明确(què)约定，除市场波动导致净值变化(huà)外(wài)，连(lián)续(xù)60个交易日(rì)出现基金资产净值低(dī)于(yú)1000万元人民币的(de)，该私募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》募集规模(mó)的基础上，增加了存(cún)续要求，这可(kě)以有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强(qiáng)流(liú)动(dòng)性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金开放(fàng)申(shēn)赎(shú)频率不得高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理人提(tí)升专业投资(zī)能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方(fāng)式进(jìn)行投资。单只私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过(guò)该基金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金管理(lǐ)人(rén)管理的全部私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等(děng)中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于其(qí)他(tā)私募证券投资基(jī)金或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的(de)私募证(zhèng)券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不(bù)再投资(zī)除公开募集基金(jīn)以外的(de)其(qí)他私(sī)募证券投资(zī)基金或(huò)者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要(yào)求上，明确私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不适(shì)格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方(fāng)面(miàn)，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资(特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗zī)基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出规范要求(qiú)。进(jìn)一(yī)步细化对(duì)私募证券投资(zī)基金投资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外(wài)资产(chǎn)等(děng)特(tè)殊交易）的(de)信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和私募(mù)证券投资基金信息(xī)报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资(zī)基金管理人定期开展压力测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿(yì)元以上(shàng)的(de)，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测(cè)、预警与应(yīng)急处(chù)置(zhì)、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理(lǐ)制度(dù)，每(měi)季(jì)度至少进行一(yī)次压力测试。私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自(zì)身管理能力制定(dìng)并(bìng)持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明(míng)确预(yù)案触发情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止(z特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗hǐ)通道业(yè)务(wù)，私(sī)募基金管理人应当对投(tóu)资者(zhě)资(zī)金来(lái)源的合规性(xìng)进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三(sān)方下达(dá)投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他(tā)私(sī)募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者(zhě)门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期(qī)货(huò)日报记(jì)者(zhě)表示(shì)，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目前(qián)征求(qiú)意见稿的(de)水平落实(shí)，执(zhí)行后会(huì)快速抹平私募基金相对其(qí)他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及(jí)管理人的整体运营(yíng)和服(fú)务水平上(shàng)，而(ér)非政(zhèng)策(cè)监管红(hóng)利。这(zhè)将更(gèng)有利于行业的健康(kāng)发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空间(jiān)，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触及底线要求的存(cún)量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行(xíng)后不(bù)得新(xīn)增募集规(guī)模及投资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须(xū)符(fú)合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施(shī)后(hòu)存量基金新募集(jí)的(de)投资者要求设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存续期(qī)限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中(zhōng)无固定(dìng)存续期限的私(sī)募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改基(jī)金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促(cù)进目前存量永续基金限期整改。

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