作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者(zhě)出厂价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需(xū)要担心(xīn)通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国(guó)内(nèi)油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活资(zī)料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波(bō)动带动(dòng)国内油煤(mé乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗i)加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格(gé)结束自(zì)去年(nián)底以来的(de)强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理(lǐ)性看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应更多关(guān)注环(huán)比变动(dòng)情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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