钠电池产能规划从(cóng)0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬(qiào)动54亿乃至94亿投资，传艺科技是(shì)真跨(kuà)界(jiè)还是(shì)奢(shē)望，飙(biāo)涨(zhǎng)后又(yòu)腰斩(zhǎn)的股(gǔ)价似乎已经(jīng)给(gěi)出(chū)注脚。

　　去年6月以来，萦绕(rào)在(zài)键(jiàn)盘生产商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身上的最大(dà)议题莫过于跨界钠电(diàn)池。

　　这个(gè)热(rè)门又令(lìng)人遐想的题材搭配(pèi)公司释放钠电(diàn)池项(xiàng)目进展的“积极(jí)主动”，在(zài)2022年刺激着传艺(yì)科技股价迅速飙涨(zhǎng)4倍(bèi)，甚至(zhì)期间还祭出“七连(lián)板”和(hé)“五连板”妖股走势。然去年末(mò)以来，抛“利好消(xiāo)息(xī)”催(cuī)涨股价的套路完全失灵(líng)，股价又(yòu)在4个多月时间极(jí)速腰(yāo)斩。即便是(shì)3月(yuè)末(mò)扔出30亿元(yuán)定增预案投建(jiàn)年产5.5GWh钠电池项目(mù)，传艺科技也只(zhǐ)收(shōu)获了短暂的上涨(zhǎng)，而后再未掀起(qǐ)波澜。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，股价过(guò)山车式的涨跌折射(shè)的是市场对传艺科技高(gāo)调(diào)跨界钠电(diàn)赛道故事(shì)的(de)怀疑：从(cóng)宣布跨界(jiè)到现在，时间不过10多月(yuè)，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何(hé)撬动54亿元(yuán)乃至(zhì)94亿元的投资(zī)成本？巨头环(huán)伺、落地产能骤增、锂价(jià)持续下行，在愈(yù)加拥挤的赛道上，夸下海口的产能又该如何消化？过往投资计划频(pín)频“跳票”、实(shí)际(jì)效益与(yǔ)预期(qī)天(tiān)差(chà)地别等(děng)“黑历(lì)史”在前，“大(dà)跃(yuè)进”的新项目如何让人(rén)信服？

　　跨界(jiè)钠电(diàn)池，股价“过(guò)山车”

　　早(zǎo)在20世(shì)纪70年(nián)代，钠离(lí)子电池便与锂(lǐ)离(lí)子电池(chí)同(tóng)时(shí)期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能力(lì)较弱、钠电池能量密度(dù)较低，导致其(qí)研发进度大大落后于(yú)了(le)锂电池。直(zhí)到2020年后，随着钠电关键(jiàn)技术完成突破以及锂价(jià)不(bù)断(duàn)飙升(shēng)，钠电(diàn)才作为锂(lǐ)电“备胎”之一(yī)重回人们重(zhòng)视(shì)。尤其(qí)2021年7月，宁德(dé)时代推(tuī)出第一(yī)代钠(nà)离子(zi)电(diàn)池，掀起钠电(diàn)风潮，并将风口带到(dào)了(le)A股市场(chǎng)。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒(chǎo)作如日中天之际，传艺科技于去年6月22日(rì)晚间高(gāo)调宣布入局。彼时的公告显示(shì)，公司拟投(tóu)资3000万元通(tōng)过全资子公司江(jiāng)苏智纬电子(zi)科技有(yǒu)限公司（以下(xià)简称“智纬电子(zi)”） 同海盈汇鑫企业、自然人(rén)杨磊和杨(yáng)崇义合(hé)作(zuò)设立控股孙(sūn)公司(sī)江苏传(chuán)艺钠电科技有限公(gōng)司（公司持股(gǔ)75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公(gōng)告出，传艺科技旋即涨停(tíng桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音)，当日盘后公司迫不及待召开电话会(huì)议，向合计64名分(fēn)析师和个人投资者(zhě)披(pī)露跨界钠电的各种细(xì)节(jié)。根据规(guī)划，传艺科技钠电池项目中(zhōng)试线2022年投产，一期2GWh的产能2023年(nián)投产，二期计(jì)划新建8GWh的(de)产能。

　　撂下(xià)电话，股价(jià)更加疯涨。加(jiā)上6月23日(rì)的涨停，传(chuán)艺科技宣布(bù)跨界后一口气收(shōu)出7个(gè)涨桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音停板，市值快(kuài)速(sù)实现翻倍。

　　传艺科技(jì)日K线图(tú)，来(lái)源：wind

　　有(yǒu)了钠电消息催涨股价(jià)的前车(chē)在前，传艺科技开始有意无意地“主动”披露钠电项目(mù)进展，而公(gōng)司股价也(yě)往往在(zài)公告披露后录得大幅上涨。去年12月5日盘中，公司股(gǔ)价(jià)一度摸(mō)高至(zhì)54.44元(yuán)/股，相较(jiào)于(yú)跨(kuà)界(jiè)钠(nà)电池前10元/股左(zuǒ)右(yòu)的温吞股价，不到半年(nián)的时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价开始(shǐ)掉(diào)头向(xiàng)下(xià)，无论(lùn)其如何发布“利好”消息，股价也再难掀大风浪，反而随(suí)着时(shí)间的推移，迅(xùn)速(sù)回(huí)落。截(jié)至4月20日收盘，报28.14元(yuán)/股，4个多月时间(jiān)已经较高点腰斩。

　　值得一提的(de)是(shì)，由于在2022年6月23日盘(pán)后，公司迫(pò)切召开电话会并(bìng)在《投(tóu)资(zī)者关(guān)系活动记录表》中对外发布钠(nà)电池业务(wù)未来规(guī)划、技(jì)术水平等涉及(jí)公司(sī)经营的(de)重大(dà)信(xìn)息，但直(zhí)至(zhì)2022年7月(yuè)9日才正式(shì)通过《关于(yú)对深圳证券(quàn)交易所(suǒ)关注函回复的公告》补充披露相(xiāng)关事项，传艺科技及(jí)公司董事长兼总经(jīng)理邹伟民、时任(rèn)董秘许小丽还遭深交所通报(bào)批(pī)评。

　　产(chǎn)能(néng)“大跃进”，钱(qián)从哪里来(lái)？

　　回看传艺科技(jì)股(gǔ)价“过(guò)山(shān)车”式上(shàng)下(xià)，背后纵有游资推波(bō)助澜，但归根结(jié)底还是(shì)其资金(jīn)有限与钠电产能规划“大跃进”不匹配(pèi)无法让市场(chǎng)信服(fú)造成的。

　　根据公司定增预(yù)案，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公司产能将(jiāng)达到10GWh。而根(gēn)据公司(sī)此前对交(jiāo)易所回(huí)复函(hán)和2023年度(dù)定增预案，公(gōng)司规划的10GWh钠电池项目的投资成本约54亿(yì)元。其中，土(tǔ)地购置及厂房(fáng)成本约4亿元(yuán)，10GWh产能需投入的(de)装(zhuāng)修及设(shè)备成本(běn)约50亿(yì)元。

　　实际上(shàng)，传艺科技规划(huà)的(de)钠电产(chǎn)能远不止(zhǐ)这(zhè)公告出(chū)来的(de)10GWh。据(jù)传艺钠电官微(wēi)消息，公(gōng)司(sī)董事长邹(zōu)伟民4月16日在(zài)公开(kāi)场合演讲时提到，“2022年(nián)7月(yuè)，公(gōng)司决定，发挥(huī)资金(jīn)优势，投资50亿元，新征410亩(mǔ)土地，用30个月的(de)时间，新上钠离(lí)子电池(chí)全供(gōng)应链项目，逐步形成年产3万吨正(zhèng)极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解(jiě)液的生产能(néng)力；2022年10底，中试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试产(chǎn)试(shì)销，6月底有望批量(liàng)生产。”

　　邹(zōu)伟民(mín)公开演讲(jiǎng)时提(tí)到(dào)的钠电(diàn)产能规划(huà)，来源：传艺(yì)钠电(diàn)官微

　　若按邹伟民的说法(fǎ)，传(chuán)艺科(kē)技在上述的(de)54亿元(yuán)资金外，还需(xū)要更多资金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺(yì)科技主营式微，年赚1亿元(yuán)的盈利水平显然(rán)难(nán)以撬动动辄几十亿(yì)的项(xiàng)目。

　　传艺(yì)科技主营输入类设备和(hé)印制(zhì)电路板(bǎn)（PCB）两大类消费电子零组件，具体包括(kuò)笔记本/台(tái)式机电(diàn)脑键盘(pán)、触控模组和鼠(shǔ)标等输入类设备(bèi)及通讯用板、消费电子、计算(suàn)机用(yòng)板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上市以来公(gōng)司经营(yíng)规(guī)模不(bù)断扩大，营收从2017年(nián)的(de)6.69亿(yì)元起步，逐(zhú)年递增(zēng)，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈(yíng)利并未(wèi)同步，上市当年(nián)公司归母(mǔ)净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后(hòu)随着(zhe)行业(yè)式微(wēi)，公司(sī)盈利水平起起伏(fú)伏，到2022年也(yě)仅1.15亿(yì)元，相较于(yú)2017年仅增(zēng)长了47.90％。而(ér)早在2016年(nián)，公(gōng)司(sī)盈利就已经达到(dào)了9000万元，净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)乏(fá)力可见一斑。

　　传艺科技业绩变动情(qíng)况，来源：wind

　　盈利陷(xiàn)入(rù)瓶颈，账上的资金也(yě)并不宽裕。2022年，公司经营(yíng)活动产生的(de)现金流量(liàng)净额4.46亿元(yuán)；截(jié)至去年末，公司货币资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元(yuán)；应收账款5.90亿元，应(yīng)付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那(nà)两年(nián)半内要拿出54亿元乃至94亿元以上的资金投资钠电，钱(qián)从(cóng)哪里来(lái)？

　　在2022年7月9日给(gěi)深交(jiāo)所的回函中(zhōng)，传艺科技曾详(xiáng)细披(pī)露过2GWh项目资(zī)金来(lái)源：截至2022年5月31日，公司可用于钠离(lí)子(zi)电池项目的自有资金仅1.61亿(yì)元，银(yín)行授信(xìn)未使用额度10.27亿元(yuán)，足见(jiàn)其在投资钠电项目时自有(yǒu)资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技给深交所的回函

　　很(hěn)明显，一(yī)开始规划(huà)的一期2GWh产能，传艺科技就是(shì)准备靠(kào)银行贷(dài)款解(jiě)决。后一期(qī)产能增加到4.5GWh，投资(zī)额增(zēng)加10亿(yì)元左(zuǒ)右，同样仰仗银行贷款。今(jīn)年3月30日公(gōng)司公告称，传艺科技及子公司拟向工商(shāng)银行、农业银行(xíng)等组(zǔ)成的联合(hé)银团(tuán)申请不超(chāo)过20亿元的项目贷款，用于公司钠电(diàn)池项目。根据(jù)最新的调研记(jì)录，“截(jié)至目前，牵头(tóu)银行已审批通过，参(cān)团银行处于正常的审批流程中(zhōng)。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年(nián)3月30日，公司披露《2023年度向(xiàng)特定(dìng)对象(xiàng)发行股(gǔ)票(piào)预案》，拟募(mù)资(zī)不超过(guò)30亿元，其中的24亿元拟投入(rù)钠(nà)电池(chí)制造二期项目，剩余6亿(yì)元补流。

　　根(gēn)据测算(suàn)，二期5.5GWh项目总(zǒng)投资额为27.47亿元，除了(le)定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为补这部分缺(quē)口，传艺科技甚至将(jiāng)2020年定增募投资金中的1.75亿元变更用于该(gāi)项(xiàng)目。

　　简单加总便知，家底不厚，传(chuán)艺科技10GWh钠电项目只能依赖融资(zī)。至于上述邹伟民公(gōng)开演讲(jiǎng)时提到的另(lìng)外(wài)8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌(diē)，钠电还有优势吗？

　　“今年销售(shòu)不(bù)低于10亿(yì)元，整个钠电池全供应(yīng)链项目计(jì)划(huà)到2024年末全部(bù)竣工投产，达产达效(xiào)后，可实现年销售250亿元。”若传艺科技的钠电项(xiàng)目真(zhēn)如邹(zōu)伟民在近日的演讲中所言照进(jìn)现实，几年(nián)后公司(sī)营收将在当前(qián)基(jī)础(chǔ)上翻十(shí)几倍。但近(jìn)来腰斩的(de)股(gǔ)价显示(shì)，市场对这个(gè)故(gù)事并不再买账，除了(le)资金实力(lì)有限公(gōng)司(sī)外，核心还在其大干快(kuài)上后(hòu)产能如何消化的(de)问题。

　　毕竟，在(zài)钠电(diàn)池商业化元年的(de)2023年，包括宁(níng)德时(shí)代(dài)、中科(kē)海纳、亿(yì)纬锂能、雅迪等诸(zhū)多(duō)巨头在内，已(yǐ)纷纷发产品、量产并大建产能，竞(jìng)争(zhēng)者初露威(wēi)胁，赛道已然开(kāi)始拥挤。

　　尽管就披露的参(cān)数和性(xìng)能来看，传艺钠电的(de)钠电(diàn)池与巨头们不相(xiāng)上(shàng)下，但(dàn)宁德时代落地奇瑞车型、华语新能源配(pèi)套雅迪极钠S9等(děng)表明(míng)，大佬们已经(jīng)走在(zài)前面，率先在两轮(lún)电(diàn)动车和低速电动车领(lǐng)域实现装车应用。而传(chuán)艺科(kē)技除了在岁(suì)末年(nián)初公(gōng)告(gào)与中祥航业、江(jiāng)苏新能源、德博新能(néng)源签(qiān)订项目合作或战略合(hé)作协议外，并(bìng)未官宣(xuān)重(zhòng)点客(kè)户。

　　每每有投资者问及(jí)客(kè)户(hù)情(qíng)况时，公司都以“目前(qián)订(dìng)单(dān)下(xià)游(yóu)运用(yòng)覆(fù)盖(gài)储能、低速电动车及电动工具(jù)等多个(gè)领(lǐng)域”“公(gōng)司(sī)钠离子电池送(sòng)样(yàng)后客户的(de)反馈普遍较为(wèi)良好，并已(yǐ)与多名客户(hù)签(qiān)订了销售订单(dān)”“公司(sī)已与多家(jiā)知名两轮电动车品牌开展送(sòng)样(yàng)和(hé)合作意向洽(qià)谈(tán)等工作”等进(jìn)行回复。至于具体(tǐ)的客户名称和(hé)订单金额(é)，一(yī)直语焉(yān)不详。

　　且2023年(nián)，钠电池产能落地正数倍级增长。上海钢联新能源事(shì)业部钠(nà)电(diàn)池(chí)分析师汪奇(qí)告(gào)诉钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池项目落地(dì)产能(néng)有3GWh左右，预计2023年落地产能将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最新发布(bù)数据(jù)则称，到2023年底，预计(jì)钠(nà)电池产(chǎn)能将增加至21GWh。无(wú)论是哪种(zhǒng)预测，今年(nián)钠电池落地(dì)产能(néng)大幅增加已(yǐ)可预见。

　　“参考(kǎo)锂电(diàn)池行业(yè)产能(néng)利用率，钠电池(chí)落地的产(chǎn)能中可以实(shí)现装机的在4-5GWh左右，而(ér)铅酸电池(chí)的市场(chǎng)规模(mó)接近40GWh。前期(qī)用(yòng)于两轮车(chē)的钠(nà)电池不到5％，后(hòu)面成本降(jiàng)下来才会有较大比(bǐ)例的替代(dài)。”汪奇认为，今年钠(nà)电(diàn)池只会(huì)小批量(liàng)应(yīng)用到(dào)多元化(huà)场景。

　　然传艺科(kē)技(jì)却(què)十分自信，其在调研记录中预(yù)测，预计2023年公司实际出货(huò)量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于(yú)其占(zhàn)去(qù)了(le)2023年钠电池市场的绝大部分份额。

　　来(lái)源：传艺科技2023年1月9日投资者关系活动记录表(biǎo)

　　需要注(zhù)意的是，沉寂多(duō)年的钠电(diàn)池是在(zài)此前(qián)锂价飙涨的背景(jǐng)下作为“替代”而被推到台(tái)前的，去年底(dǐ)以(yǐ)来，碳酸锂价(jià)格持(chí)续下(xià)行，4月20日(rì)电碳价格均价已经跌至18万元/吨。一时(shí)间，锂价持续下跌(diē)会否影响钠电池商业化进程(chéng)的(de)讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中科(kē)院院士(shì)欧阳明高近日就表示：“钠电池能够(gòu)起到(dào)对锂电(diàn)池的平衡作(zuò)用，平衡锂价，保证锂资源的供应安全，不太可能成为主流。锂价一便宜，就会让钠离子的发(fā)展陷(xiàn)入被动。”但他也强调，“钠离子技(jì)术一定(dìng)要(yào)发展，因为它是(shì)锂离子电池的一个有(yǒu)益的补充。”

　　汪奇称，锂电和(hé)钠电建设成(chéng)本(běn)接近，目前(qián)三(sān)元钠(nà)电量(liàng)产的(de)生产成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂(lǐ)电池在0.5元(yuán)/Wh左右。其进一(yī)步向(xiàng)钛(tài)媒(méi)体APP分析，“钠离子电池(chí)性能比较接近磷酸铁锂(lǐ)电(diàn)池，高能(néng)量密度(dù)的也接近三元523电池。目前电碳价(jià)格下跌至16-18万(wàn)元/吨，锂电池成本大幅(fú)下降(jiàng)40％以上(shàng)，所以目前(qián)已经和(hé)钠电池(chí)成本(běn)基(jī)本相当；而(ér)由于(yú)锂原料价(jià)格大幅(fú)下降，目前(qián)铁锂(lǐ)和锰酸锂等(děng)电池成本已经(jīng)优(yōu)于钠电(diàn)池。今年碳(tàn)酸锂价格(gé)在20万以下时，锂电池对钠电池(chí)有明(míng)显优势(shì)。”

　　当然，市场普遍认为钠电池(chí)还有降(jiàng)本(běn)的空间(jiān)。兴储世纪总裁助(zhù)理(lǐ)刘继茂就告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“待产业链完善后，规模量(liàng)产后钠(nà)离子电池(chí)正、负极材料价格(gé)可降至5万(wàn)元/吨甚至(zhì)以下，钠(nà)离子(zi)电(diàn)池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期(qī)来(lái)看碳酸锂存在(zài)降价可(kě)能，但只要(yào)碳酸锂价格(gé)高于15万(wàn)元(yuán)/吨，钠(nà)离子电池的(de)成(chéng)本优势就依然存在，并且随着技术不断发展、产业(yè)不(bù)断成熟(shú)，钠离子电池(chí)的降(jiàng)本(běn)空间有(yǒu)望进一步(bù)打(dǎ)开，该成(chéng)本临(lín)界点(diǎn)仍(réng)有(yǒu)进一步下探的可能。”

　　汪奇(qí)也(yě)称，明年(nián)钠电产(chǎn)业规模(mó)化完成(chéng)后，能(néng)和锂离子电池的成本(běn)拉开(kāi)差(chà)距，接近铅酸电池的成本。但能量密(mì)度的限(xiàn)制，使得(dé)碳酸(suān)锂价格(gé)在15万以上(shàng)时，成熟(shú)后的(de)钠离(lí)子电池有一(yī)定优势；碳酸锂价(jià)格在10万左右及以下时，钠离子电池在动力领域优势较小。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺科技在内，诸多入局(jú)钠电池(chí)的企业都(dōu)言锂价下跌无碍钠电(diàn)池商业化进程。但随着锂价持续下(xià)降，钠电池利(lì)润(rùn)率下降或也是必然的。

　　以传艺科技为例，其(qí)在1月9日(rì)的调(diào)研(yán)记录中(zhōng)曾表示，公司钠电池定价主要根(gēn)据碳酸锂的价格(gé)，一般(bān)给到客户的价格比磷(lín)酸(suān)铁锂(lǐ)便宜(yí)25-30％，且(qiě)定(dìng)价会随(suí)碳酸锂价格波(bō)动而波(bō)动。

　　缺乏(fá)长远投资定力 过往项目(mù)频(pín)频“跳(tiào)票”

　　资金和产能消化(huà)之外，市场还担(dān)忧(yōu)传艺科技项(xiàng)目投资(zī)的定力。

　　尽管公司对进军钠电领(lǐng)域(yù)雄心勃勃，然而(ér)钛媒体APP梳理其(qí)过往投资履历(lì)发现(xiàn)，传(chuán)艺科技(jì)在投(tóu)资上缺乏长远(yuǎn)定力(lì)，临时“跳票”甚至(zhì)终止募投计划可谓“家常便(biàn)饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科(kē)技(jì)IPO募资(zī)4.81亿元，其(qí)中将2.98亿元投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元投向薄膜线路板生产线技改(gǎi)并扩产项目。然2018年4月公司(sī)就变(biàn)更募(mù)资用途，将FPC生产项(xiàng)目未用的资金1.20亿元和(hé)1.04亿元分别用于3D玻璃(lí)面(miàn)板(bǎn)生产项目、轻薄型键盘生(shēng)产项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产项(xiàng)目(mù)则被终止。

　　2019年(nián)8月，又将(jiāng)薄膜线(xiàn)路板(bǎn)生产(chǎn)线技改并扩产项目的实施地点从一厂搬迁(qiān)至二厂(chǎng)；2021年6月，再(zài)将该项(xiàng)目的实施(shī)地点变更为重庆市合川(chuān)区工业(yè)园区(qū)核心区高(gāo)阳路(lù)30号，实施主体则(zé)从传(chuán)艺(yì)科(kē)技变为全资(zī)子公司重庆营志(zhì)。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目则再生变。公司终止实(shí)施3D玻璃面板生(shēng)产项目（已投入募资7445.13万元），并将该项目剩(shèng)余资金全(quán)部投入轻薄型键(jiàn)盘生产项目的(de)建设，并将后者的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融(róng)资，定增募资6亿元，其中的4.20亿元用于年产(chǎn)18万平方(fāng)米中高端(duān)印制电路板(bǎn)建设(shè)项(xiàng)目。但次年(nián)6月(yuè)，公司将该项目中的SMT工(gōng)序实(shí)施地点由(yóu)江苏(sū)省高邮市经开区凌波路33号改建(jiàn)至江苏省(shěng)高邮(yóu)市经(jīng)开区凌波路49号的闲(xián)置(zhì)厂房；2023年3月，传艺科技(jì)再“变卦(guà)”，又将该项目剩余(yú)募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变(biàn)更(gèng)用(yòng)于(yú)投入(rù)“钠离子电池制造二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变更募投(tóu)计划的地(dì)点、资金乃至项目，直接的后果就是原有的(de)投入打(dǎ)水飘(piāo)、投资效率低下以及建成项目实际效(xiào)益与预计天差地别。

　　根据招股书，薄膜(mó)线路板生产线(xiàn)技改(gǎi)并(bìng)扩产项目建设期(qī)仅12个月，达产年可实现销售(shòu)收入2.24亿元。定期报(bào)告显(xiǎn)示，2018年6月30日，该项目就已经(jīng)建成。但2019年-2022年(nián)，该(gāi)项目的效益分别(bié)仅283.41万(wàn)元、447.55万(wàn)元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产(chǎn)18万平(píng)方米中高(gāo)端印制电路板建设项目建(jiàn)设期(qī)也(yě)仅12个月，预(yù)计达产年实现营收7.48亿(yì)元，项目净利(lì)润1.31亿元。然两年多时间(jiān)过去了，截至2022年12月31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项(xiàng)目效益分别为-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与当初的预(yù)期(qī)相(xiāng)去甚远。

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