来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前(qián)经济(jì)形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不(bù)过当(dāng)前(qián)经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向好态(tài)势”。从一季度公布(bù)的(de)数据看，确实好于(yú)去年四季(jì)度时(shí)的预期。但随(suí)后会议(yì)也提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济(jì)转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需(xū)要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求”是当前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会(huì)议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工作会议(yì)精神一致。这也(yě)意味着(zhe)稳增长不会通过强(qiáng)刺(cì)激的(de)方式，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经(jīng)济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力(lì)持续(xù)增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过(guò)改革开放的(de)方(fāng)式激发高质(zhì)量的增长。所以会(huì)议指出(chū)，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法规(guī)障碍(ài)和(hé)隐(yǐn)性(xìng)壁(bì)垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从根本(běn)上(shàng)解(jiě)决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心和(hé)预期、激发(fā)活力为(wèi)主要(yào)手段，让(ràng)经济(jì)自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提(tí)出，积(jī)极的财政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对(duì)于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大(dà)需求(qiú)是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然(rán)修(xiū)复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和(hé)“平(píng)急(jí)两用”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放在更(gèng)加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规(guī)则，开展(zh风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里ǎn)改革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业(yè)政策(cè)的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实(shí)体经(jīng)济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和(hé)配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通(tōng)用人(rén)工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程(chéng)度，监(jiān)管(guǎn)措施也必然会跟(gēn)上(shàng)。此(cǐ)外，在互联(lián)网领域，要推动平台(tái)企业规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的(de)不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。

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