作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和(hé)修(xiū)复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费(fèi)需求(qiú)逐步(bù)回暖，物(wù)价(jià)水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品半夜被C醒是一种什么样的感受拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

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　　菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价(jià)格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国(guó)内油(yóu)价(jià)下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交通工(gōng)具用燃(rán)料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格(gé)波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高基(jī)数的影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动(dòng)带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原(yuán)料及(jí)制品(pǐn)相(xiāng)关行业价(jià)格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自去年(nián)底以(yǐ)来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的(de)影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正(zhèng)常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应(yīng)更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前经济(jì)的(de)主要矛盾。

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