申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发(fā)展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来(lái)前景广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上市(shì)公司(sī)科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面(miàn)因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司的营收集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公(gōng)司(sī)营收占比下滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信(xìn)息(xī)等营收体量居(jū)前的企业不断上(shàng)市(shì)，并在(zài)资本(běn)助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比(bǐ)不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利(lì)润增速更快，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净(jìng)利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归(guī)母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列(liè)半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速(sù)最快的半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映(yìng)了分立器件、半导体设(shè)备(bèi)等相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是(s那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲hì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对(duì)股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而(ér)言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明(míng)存(cún)货(huò)质量下(xià)滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的(de)企(qǐ)业(yè)，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价(jià)销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发(fā)费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半导体企业(yè)需(xū)要不(bù)断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利(lì)验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业(yè)研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比又有研(yán)发(fā)高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及(jí)加(jiā)速(sù)卡在众多(duō)行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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