财联社5月(yuè)18日(rì)讯（编辑 史(shǐ)正丞）距离瑞士政府(fǔ)撮(cuō)合瑞银(yín)与瑞(ruì)信合并(bìng)近两个(gè)月(yuè)后，与这次事件(jiàn)有关的一个重要问题终于尘埃(āi)落定：瑞信AT1债券的(de)减记无法触发CDS（信贷违约掉期）的赔付。

　　负责欧洲、中(zhōng)东和非洲(zhōu)地区的信贷衍生品决(jué)定委员会（EMEA CDDC）周三在官网发布公告称，由11家(jiā)买方机构、卖方银行和做市商组成(chéng)的(de)委员会一(yī)致投票通(tōng)过了(le)上述决议。值得一提(tí)的(de)是，瑞(ruì)信本(běn)来也是EMEA DC的一员，但没有出现在投(tóu)票(piào)的清(qīng)单上。

　　具体来说，提(tí)出这个问题(tí)的市场(chǎng)参与(yǔ)者认为，AT1债(zhài)券应该与CDS合约所依据的(de)参考债券(quàn)（次级(jí)债）具有同等地(dì)位，并以一份2020年到期的瑞信英镑次级债作为标(biāo)准(zhǔn)参考(kǎo)债(zhài)务(wù)。

　　对(duì)此(cǐ)，委员会首先(xiān)一致裁定(dìng)，并没有发生(shēng)“政府干预的信(xìn)贷事(shì)件(jiàn)”。此外，根据AT1债券文件中的排名条款和(hé)担(dān)保条件，次(cì)级债(zhài)的持有人是(shì)相较于AT1债券的优先债权人。同时在2014年的文(wén)件中，也为AT1债券定义作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么了(le)“排除义务”。周三的文件中，决(jué)策(cè)委(wěi)员会(huì)没有(yǒu)对(duì)AT1债券是否构(gòu)成借款(kuǎn)资金(jīn)做出任(rèn)何(hé)决(jué)定。

　　在3月中旬的紧急交(jiāo)易中，瑞士监管机构FINMA将近作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么170亿(yì)美元的瑞信AT1债券(quàn)全额减记，此举也引发(fā)了(le)大量此类债(zhài)券持有人的诉讼。一些投机(jī)者也在市场(chǎng)上炒(chǎo)作瑞信(xìn)CDS，押(yā)注CDDC裁定此(cǐ)举构成(chéng)CDS赔付。

　　作(zuò)为金融市场较为常见(jiàn)的金融衍生(shēng)品，信贷(dài)违约(yuē)掉期的作用是在信(xìn)贷事件（违(wéi)约、重组、破产(chǎn)等）后，CDS的(de)买(mǎi)方可以向卖方索赔(péi)，索赔的金额通常等于参考(kǎo)资产的面值减去违约后的市场价值。各(gè)个区域的信贷衍生品决定委员会(huì)，负责决定在这个地(dì)区是否(fǒu)发(fā)生了信贷衍(yǎn)生品合约中定义(yì)的信贷事(shì)件(jiàn)。

　　根据存管信托和清(qīng)算公司（DTCC）的数据，截至今(jīn)年3月，与瑞信集(jí)团(tuán)债(zhài)务相关的CDS名义总量(liàng)超过190亿美元，不过DTCC的数据并未区分优先级(jí)债务和次(cì)级债CDS。

　　恰好(hǎo)也在本周，瑞银(yín)公(gōng)布了接(jiē)手瑞信的(de)最新(xīn)评估。在(zài)本周(zhōu)二提交给(gěi)美国SEC的监管文(wén)件中，瑞(ruì)银表示紧(jǐn)急接(jiē)手(shǒu)瑞信预计将造成170亿美元的损失，其中有(yǒu)40亿美(měi)元为潜在的(de)诉(sù)讼和罚款支出。不过这部分的(de)损失将(jiāng)会由一笔“负347.77亿美(měi)元”的商誉覆盖，意味着收购资产(chǎn)的价(jià)格（30亿瑞(ruì)郎）远远低作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么(dī)于资(zī)产的实际(jì)价值。

　　这份(fèn)文件同样显示(shì)，从(cóng)去年10月(yuè)开始，瑞(ruì)银的战略(lüè)委员会就已经(jīng)开(kāi)始评(píng)估瑞信的状况(kuàng)，并(bìng)在今(jīn)年2月(yuè)得(dé)出“不宜收购”的(de)决定，但最(zuì)后仍(réng)在瑞士政(zhèng)府(fǔ)的要求(qiú)下出(chū)手。

　　瑞(ruì)银也在上周宣布，瑞信CEO乌尔里奇·科纳将在合并交易完成(chéng)后加入瑞(ruì)银集团的董事会，同时在“可预(yù)见的未(wèi)来(lái)”，瑞(ruì)信的品牌仍(réng)将独立运营(yíng)。

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