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云南有哪几个市云南是几线城市申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世(shì)纪经(jīng)济报道、澎湃(pài)新闻等(děng)多家媒体报道，协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将于5月15日执行，其中国有银行执(zhí)行基准(zhǔn)利率加10BP；其它金融机构执行基准利率加20BP。

　　通(tōng)知存款和协定存款是什么？通知存款和协定存款是(shì)“类活(huó)期存款”，灵活性(xìng)好(hǎo)于(yú)定(dìng)期(qī)，收益率好于活期。产(chǎn)品推出的目的更多(duō)是为吸引存款。通知(zhī)存款(kuǎn)是指不约定存期，在(zài)支取(qǔ)时(shí)提前通知银行的(de)存款(kuǎn)业务(wù)，分为(wèi)提前一天和(hé)提前七(qī)天(tiān)的两种类型(xíng)。协(xié)定存款(kuǎn)是对协定(dìng)额(é)度以内的部分给予(yǔ)活期利率，对超过(guò)协(xié)定部分(fēn)给予协定存款利(lì)率。

　　通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款当前利(lì)率处于什么水平？为何需要规(guī)定上限(xiàn)？云南有哪几个市云南是几线城市根据央(yāng)行公告， 1 天和 7 天期(qī)通知(zhī)存款利(lì)率分别为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款(kuǎn)利率为 1.15％，活(huó)期挂牌基(jī)准(zhǔn)利率为 0.35％。如以此为标准，则国有四(sì)大行1天和7天期通知存款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利(lì)率上限为1.25％。其它(tā)金融(róng)机构 1 天和 7 天期通知(zhī)存款(kuǎn)利率的(de)上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款(kuǎn)利率上限为 1.35％。而目前部分城(chéng)商行(xíng)与(yǔ)农商(shāng)行通知、协定存(cún)款利率偏高(gāo)，我们(men)梳理的样本(běn)银行(xíng)中有13.5％的银行超过新规上限。7 天通(tōng)知存(cún)款的(de)最高利率达到(dào) 2.1％。且(qiě)部分(fēn)银行最高的通知存款利(lì)率高于其(qí)挂(guà)牌价，存(cún)在“存款竞(jìng)争”令(lìng)负债成本相(xiāng)对刚性的(de)问题。

　　规定上限对相关(guān)存款实际利率有何影响(xiǎng)？是否会对M1和M2产生影(yǐng)响？部(bù)分城商行和农商行（占(zhàn)比近13.5％）通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)或(huò)将有所下调，但对M1和M2增速(sù)影响非对(duì)称。其(qí)一，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款应属于其他存款，对M1或(huò)没有影(yǐng)响(xiǎng)。其二(èr)，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)若流出(chū)，可能会(huì)拖累 M2 增(zēng)速。根据《存款统(tǒng)计分(fēn)类及编码》，我们合理推断，通知存款和协定存款(kuǎn)归属于(yú) M2 下的其他存款科(kē)目(mù)，则其变动会影(yǐng)响(xiǎng)M2规模和(hé)增速。考虑到此次(cì)利(lì)率上(shàng)限的设定，可能有部分个(gè)人或(huò)企(qǐ)业(yè)将(jiāng)通知存款和(hé)协定存款投(tóu)向收益(yì)率更高的理财以及其(qí)他资管产品中(zhōng)，拖(tuō)累 M2 增速表现。考虑(lǜ)到(dào)云南有哪几个市云南是几线城市rong>4月居(jū)民存款已经开始重新(xīn)流向(xiàng)表外，M2增速预计(jì)将进入下行通道(dào)。再考虑到此次通知存款和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率上限(xiàn)的约束，或进一步(bù)加速居民将资金从(cóng)表内搬至表外。

　　是否意味(wèi)着存款利率(lǜ)下调(diào)新一轮(lún)的开(kāi)始？本次约束通知存款和协(xié)定存(cún)款利(lì)率，核心目的是缓解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商业银(yín)行净息差下探，其(qí)中国有(yǒu)银(yín)行平均净(jìng)息差(chà)下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八(bā)家股份制银行的平(píng)均(jūn)净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行的利润是(shì)准公共品，去(qù)向有三：一是(shì)利润分配给财(cái)政的非税收入；二是转增资本金(jīn)以(yǐ)满足宏(hóng)观(guān)审慎的管理要求，疏(shū)通货币(bì)政策的传导渠道(dào)；三是增加拨备以(yǐ)应对坏账风险(xiǎn)。既要(yào)保证商业银行(xíng)的(de)合理(lǐ)盈利水(shuǐ)平，又要不抬高实体经济(jì)融资(zī)水平，惟有(yǒu)对存款利率进行(xíng)调整(zhěng)。实际上(shàng)， 2022 年 9 月主要银(yín)行已(yǐ)经下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，年初(chū)至(zhì)今其他银行(xíng)也纷纷跟进，随着商业银行普通存款利率的调整(zhěng)到位，政(zhèng)策抓手转向其他存款的利率(lǜ)水平。但目前尚不构(gòu)成新一轮存款利率(lǜ)下调(diào)的开始，源于目前存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市场化(huà)调整机制(zhì)参考 10Y 国债利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国债收益率高于(yú)上一轮下调时低(dī)点(diǎn)， 1 年期 LPR 持平，尚不具备(bèi)全面下调的(de)充分条件。

　　高频数据经济表现：汽车销(xiāo)售(shòu)、地产销售改(gǎi)善。乘(chéng)用车零售同比较上周上(shàng)升 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全国整车货(huò)运量有(yǒu)所反弹(dàn)。房(fáng)地(dì)产市场：地产销(xiāo)售有所恢复，因城施策(cè)继续加码。政府性基金与基建：新增专项债(zhài) 147.8 亿，下周计划发(fā)行 881.1 亿。工业生产(chǎn)与制造业投资：开工率继续改善。通(tōng)胀：猪肉、蔬(shū)菜、水果、钢铁(tiě)、煤炭价格下(xià)降，油价上升(shēng)。货币政策与(yǔ)汇率：资短端(duān)金利率下行(xíng)、美元下行，人(rén)民币升(shēng)值。

　　风险提示：稳增长政策见效速度慢于预期，数(shù)据搜集遗漏。

　　以下为正(zhèng)文

　　周(zhōu)关注：存(cún)款利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　事(shì)件：21 世纪经济(jì)报(bào)道、澎湃新闻等多家(jiā)媒体报(bào)道，协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)：国(guó)有银(yín)行（特指(zhǐ)工农、中、建四大(dà)行）执行(xíng)基准利率(lǜ)加 10BP ；其(qí)它金融(róng)机构执行基准利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存(cún)款和(hé)协定存款是(shì)什么？

　　通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款是“类活期存款”，灵活性好于(yú)定期，收益率好(hǎo)于活期。产品(pǐn)推(tuī)出的目(mù)的更(gèng)多是为吸引存款。

　　通知(zhī)存款是指不约定存期，在支取时提前(qián)通知银行的(de)存(cún)款业务，分为提前(qián)一天(tiān)和(hé)提前七(qī)天的两种(zhǒng)类型。在存入(rù)款项时不约定存期(qī)，支取时需提前通知银行，约(yuē)定支取存款的日期和金(jīn)额方(fāng)能支取，按(àn)存款人提(tí)前通知的期(qī)限长短(duǎn)划分为(wèi)一天通知存款和七天(tiān)通知(zhī)存款(kuǎn)两个品种，一天(tiān)通(tōng)知存款必须提前一天通知约定支取存(cún)款，七天(tiān)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)必(bì)须提前(qián)七天通知约定(dìng)支取存(cún)款。通知存款面向个人和(hé)企业办理。

　　协(xié)定存款是对协定额度以内的(de)部分给予(yǔ)活期利率，对超(chāo)过协定部分给予协定存款利率。协定(dìng)存款是(shì)指银(yín)行与客户签(qiān)订协(xié)议，约定结算账户(hù)的(de)每日留存金(jīn)额，结(jié)算账户每(měi)日余额低(dī)于最低留存额（含）的部分按(àn)活期(qī)存款(kuǎn)利率计息，超过部分按中国人民银行(xíng)规(guī)定的协定存(cún)款利率计息的存款。协定存款面(miàn)向企业办理。

　　2. 通知、协定存款(kuǎn)当前利率水(shuǐ)平(píng)？为(wèi)何需(xū)要规定上(shàng)限？

　　若(ruò)央行规(guī)定新(xīn)的(de)利率上限(xiàn)，则(zé)7天通知存(cún)款利率的上限被设(shè)定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利(lì)率分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利(lì)率为 0.35％。如以此为标准，则国有四大(dà)行 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知存款利率的(de)上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款(kuǎn)利率上限为 1.25％。其它金(jīn)融机(jī)构(gòu) 1 天和 7 天期通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率(lǜ)上限(xiàn)为 1.35％。

　　城(chéng)商行与农商行(xíng)通知、协定存(cún)款利(lì)率偏高，样本银行中有13.5％的银行超过(guò)新规上限。我(wǒ)们梳理了国有银行、股份制银行、 20 家城商行(xíng)（按资产规模排序）以(yǐ)及 14 家农商行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其中国有银(yín)行与股(gǔ)份行挂牌(pái)利率未超过央行(xíng)新规上限，超(chāo)过上限(xiàn)的银行主要集(jí)中(zhōng)在城商行和农商行中，占(zhàn)比(bǐ)达(dá) 13.5％，其中 20 家城(chéng)商行(xíng)中有 4 家超(chāo)过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有(yǒu) 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天通知存款的(de)最高利率达(dá)到 2.1％。

　　同时，部(bù)分银行最高的通(tōng)知存款利(lì)率高于其挂(guà)牌价，存在“存款(kuǎn)竞争”令负债成(chéng)本相对刚(gāng)性的(de)问(wèn)题。我们在梳理过程中(zhōng)发现，部分银行个人(rén)通知存款的最高(gāo)利率高于挂牌利率，其(qí) 1 天的(de)通知存款最高利率(lǜ)为 1.75％，而其挂牌(pái)利率是 1.35％。

　　3. 规定上限对实(shí)际(jì)存款利(lì)率(lǜ)、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分(fēn)城商行和农商行通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)或将有所下调(diào)。目前超(chāo)过利率新规上(shàng)限的主要为城商行(xíng)和(hé)农商行，样本银行中有 13.5％的银行(xíng)超过上(shàng)限，其中 7 天通知存款的最高利率达(dá)到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规的执行会导致(zhì)部(bù)分(fēn)城商行和农商行（合理估算近 13.5％的比例）通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)或(huò)将有所下调(diào)。

　　是否会对M1和M2的增速产(chǎn)生影响？

　　其一，通知存款和协定存款应(yīng)属(shǔ)于其(qí)他存款，对M1或没有影响。根据《存款(kuǎn)统计分(fēn)类及编码(mǎ)》，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款与普通(tōng)存款(kuǎn)并列，并不属于单位存款和储蓄存(cún)款。则考(kǎo)虑到 M1 为 M0 与单位活期存(cún)款之和，其不(bù)在 M1 的包(bāo)含范围之内，利率上(shàng)限的设定对(duì) M1 应当没有(yǒu)影响。

　　其(qí)二，通知存款和协定存(cún)款若流出，可(kě)能(néng)会拖累M2增(zēng)速(sù)。根据《存款统计分类及编码》，我们合理推(tuī)断，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款归属(shǔ)于 M2 下的其他存款科目(mù)，则其变动(dòng)会影响 M2 规模和增速。考虑到此次(cì)利率(lǜ)上(shàng)限的设(shè)定，可(kě)能有部分(fēn)个人或企业将(jiāng)通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款投(tóu)向收益率更高的理财以及其他资管产品中(zhōng)，拖累 M2 增速(sù)表现(xiàn)。

　　考虑(lǜ)到4月居民(mín)存款已经开始重(zhòng)新流(liú)向表外，M2增速(sù)预计将进入下行通道。M2 近(jìn)一年的上行由个人存款推动(dòng)，资(zī)管资金回表(biǎo)也主(zhǔ)要(yào)来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个(gè)百分点中，有 3.1 个百(bǎi)分点(diǎn)来(lái)源于个人存款(kuǎn)的(de)规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资金回(huí)流表内中，有 1.4 万亿来源(yuán)于住(zhù)户(hù)部(bù)门。但随着(zhe)4月居(jū)民存款同比(bǐ)首次由(yóu)增(zēng)转(zhuǎn)降，居民资(zī)产配置(zhì)或(huò)回(huí)流表外(wài)，对应的则是M2同比超过(guò)市场预期下(xià)行。再考(kǎo)虑到(dào)此次通知存款和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率上限的约束(shù)，或进(jìn)一步加(jiā)速居民(mín)将资金从表(biǎo)内(nèi)搬至(zhì)表外。

　　4. 是否意味着(zhe)存款(kuǎn)利率下(xià)调新(xīn)一轮的(de)开始？

　　本次约束通知存款和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率，核(hé)心目的是缓解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)压(yā)力(lì)。23Q1 商业银行净息差下探，其中国(guó)有(yǒu)银行(xíng)平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股份制银(yín)行的平均净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行的(de)利润是准公共品，去(qù)向有三：一是利润分配给财政的非(fēi)税(shuì)收入；二是转增资本金以满足宏(hóng)观审慎的管理要求，疏(shū)通(tōng)货(huò)币政策的传导渠道；三(sān)是(shì)增加(jiā)拨备(bèi)以应对坏(huài)账风险(xiǎn)。既(jì)要保证(zhèng)商(shāng)业银行的(de)合理(lǐ)盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)，又要不抬(tái)高(gāo)实体经济融资(zī)水平，惟有对存款利率进行调整。

　　实际上，去年9月主要(yào)银行(xíng)已经下(xià)调存款利率，年初至今(jīn)其(qí)他银行也纷(fēn)纷跟(gēn)进，随着商业银行普通(tōng)存款(kuǎn)利率的调(diào)整到位，政(zhèng)策抓手(shǒu)转向其他存款的利率(lǜ)水平。而部分中(zhōng)小银行未(wèi)高息揽(lǎn)储(chǔ)，其通知存款利率和协定(dìng)存款利率明(míng)显偏(piān)高，实际(jì)上不(bù)利于商业银行整体负债端成本的下降，也(yě)成(chéng)为(wèi)本次约束(shù)通知存款和协定存(cún)款利率的触(chù)发因素。

　　是(shì)否是(shì)新一轮存款利(lì)率下(xià)调的(de)开始？目前十年期国债收(shōu)益率高于上(shàng)一(yī)轮(lún)下调(diào)时低点，1年期LPR持平，因而目(mù)前尚(shàng)不具备充(chōng)分条件(jiàn)。2022 年 4 月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制，以 10 年期国(guó)债收(shōu)益率和以 1 年期 LPR 基(jī)准，合理(lǐ)调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年(nián) 9 月部(bù)分全国性银行下调存款利(lì)率，如一(yī)年期定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至(zhì)今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期(qī)国(guó)债收益(yì)率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高(gāo)频经济表(biǎo)现：汽车、地产(chǎn)销售(shòu)改善

　　1）商品消(xiāo)费：乘用(yòng)车零售(shòu)较上(shàng)周有所改(gǎi)善(shàn)，今年以来累计同比增长1％。截至5月7日(rì)，乘用车零售同比(bǐ)较上周上(shàng)升27pct至(zhì)67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全国(guó)整车货运量有所反弹，京沪深迁徙指数继(jì)续(xù)上行。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全国(guó)整车(chē)货运量较 2021 年同期上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙(xǐ)趋势(shì)较 2021 年同期上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府(fǔ)消费：截至5月12日，当周(zhōu)国债净融资-754.8亿(yì)，当(dāng)周(zhōu)新增(zēng)0亿一(yī)般债，下周(zhōu)计划(huà)发行34.83亿(yì)。

　　4）房地产市场：地(dì)产销(xiāo)售回(huí)暖，五一过(guò)后因城施策(cè)继续(xù)加码。截至 5 月(yuè) 11 日， 30 大中城市商品房(fáng)周(zhōu)均成交面(miàn)积两年平均增速(sù)回升 13.0pct 至 -18.6％，分结(jié)构看，一线、二(èr)线和三线(xiàn)城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等(děng) 30 余个城市进(jìn)行了(le)公积金贷款政策的(de)调整和优(yōu)化。

　　5）政府(fǔ)性(xìng)基(jī)金与基(jī)建：当周新(xīn)增(zēng)专项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造(zào)业投资与工(gōng)业生产(chǎn)：受五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)及需求走(zǒu)弱(ruò)影响，开工率连周下滑(huá)。截(jié)至(zhì) 5 月 5 日(rì)，高炉(lú)开(kāi)工率继续回(huí)落(luò) 87bp 至 81.7％。汽车半(bàn)钢胎开工(gōng)率(lǜ)季节(jié)性(xìng)回落 1028bp 至(zhì) 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口(kǒu)物流(liú)效率有所改善(shàn)。截至 3 月 17 日，交运(yùn)部重点港口货物吞吐量较上周回升 0.8％，高速公路(lù)货车通行量与(yǔ)铁(tiě)路货运量较上(shàng)周分别回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪(zhū)肉价格继续下行，菜价、果价回升(shēng)。截至 5 月 4 日，猪肉零(líng)售价(jià)下跌 0.1％至 24.6 元 / 公(gōng)斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价(jià)格分别环涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比分别(bié)回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格(gé)：油价小幅回(huí)升，国(guó)内(nèi)钢价、煤价下行。截(jié)至 5 月 11 日，布油周均价小幅(fú)回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元(yuán) / 吨(dūn)。螺纹钢(gāng)价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至(zhì) 5 月 5 日，美(měi)国原油产量 1230 万桶 / 日。