来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前(qián)经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过(guò)当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也(yě)没增量刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依(yī)靠自发(fā)修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此外小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会(huì)议(yì)首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据(jù)看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但(dàn)随(suí)后(hòu)会议也(yě)提到“经济运行好转主要是(shì)恢复(fù)性的，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较(jiào)大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会(huì)议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会(huì)议(yì)精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期(qī)持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活力结(jié)合(hé)起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要(yào)坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下决(jué)心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是以(yǐ)提(tí)振(zhèn)信(xìn)心和(hé)预期、激发(fā)活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对(duì)于政策的(de)要求(qiú)，本次会(huì)议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政策(cè)协调(diào)配合(hé)”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复(fù)。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤(yóu)其(qí)是基建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超大(dà)特(tè)大(dà)城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外商(shāng)投资(zī)放(fàng)在更加(jiā)重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体(tǐ)系(xì)要以(yǐ)“实(shí)体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储能等设(shè)施建设(shè)和配套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能(néng)发(fā)展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外(wài)，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金(jīn)融机构(gòu)的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最(zuì)大的不同是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱(ruò)，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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