原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却又一次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业(yè)主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响(xiǎng)疫(yì)情(qíng)后首(shǒu)个春节动(dòng)销战(zhàn)后，今年(nián)一季度(dù)白酒业普遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力(lì)足够强大(dà)，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性(xìng)增长(zhǎng)。但随(suí)着白酒行业集(jí)中度提(tí)升，头(tóu)部酒企(qǐ)持续向前，非(fēi)名酒品牌难(nán)以望其(qí)项(xiàng)背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行(xíng)业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的(de)数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看(kàn)，白酒结构(gòu)性(xìng)增长的表(biǎo)现之一是优势品(pǐn)牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已经(jīng)连续(xù)多(duō)年下降，行业集中度(dù)不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增(zēng)长的主要动力。年(nián)报显示(shì)，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；202历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么3一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分析(xī)师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的(de)复兴(xīng)是(shì)一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另(lìng)一个特征是(shì)，在过去取得了(le)稳定增长和快(kuài)速发(fā)展的企业，基(jī)本形成(chéng)了中高端驱(qū)动(dòng)增长(zhǎng)的发展模式(shì)，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品上除(chú)高端一如(rú)既往(wǎng)强势以外，其(qí)中高(gāo)端产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品线(xiàn)全价格带布局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行产(chǎn)品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正是因(yīn)为产品(pǐn)结构优化(huà)的需要，白酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推(tuī)动(dòng)了各酒企、产区的优质产能的释(shì)放(fàng)。20家上市(shì)企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些(xiē)都是企(qǐ)业为(wèi)持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部(bù)酒(jiǔ)企会持续(xù)走(zǒu)强，并且利用自身(shēn)的品牌(pái)与品质优势，进一步挤(jǐ)压(yā)非名(míng)酒市场，而基(jī)于品类和产品(pǐn)的名酒格(gé)局很快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业数(shù)据显示，相比(bǐ)较疫情前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财(cái)报发现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有(yǒu)3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动为2家，分别(bié)是(shì)今(jīn)世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的(de)6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队(duì)，都是在各自(zì)省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良(liáng)好(hǎo)的(de)代表(biǎo)。

　　它们(men)之(zhī)间(jiān)此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也推动了(le)二级(jí)梯(tī)队(duì)的分化加速(sù)。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国化布局，挤进一线(xiàn)市场(chǎng)，要么就会(huì)像(xiàng)皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表(biǎo)示(shì)是因为去年同(tóng)期基数较高，以及公司主动进行(xíng)了策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入(rù)增长有限，但(dàn)净利(lì)润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金(jīn)种(zhǒng)子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业(yè)中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛(máo)利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企业(yè)毛(máo)利率与(yǔ)上年同期(qī)相(xiāng)比增长，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)高，印证了(le)白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能(néng)力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库(kù)存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基本都在两位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合(hé)同负(fù)债情况(kuàng)亦能一定程(chéng)度上反映(yìng)当前渠(qú)道(dào)的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等(děng)同比(bǐ)降幅(fú)超(chāo)五(wǔ)成(chéng)。截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度末(mò)，总(zǒng)体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是(shì)我们(men)发(fā)现整个市场除了茅台供不应求以外，其(qí)他(tā)产品都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存(cún)很大，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也表(biǎo)示，“预计今年下半年(nián)中秋节后有望成(chéng)为酒(jiǔ)业(yè)重(zhòng)回正(zhèng)轨发展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库存(cún)是行业性(xìng)问(wèn)题(tí)。”蔡(cài)学飞表达了(le)同样的看法，他(tā)认为(wèi)，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及(jí)社会(huì)活动(dòng)的复苏，会加速去(qù)库(kù)存，特别(b历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么ié)是名(míng)酒库存会得(dé)到很大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关(guān)系互动平(píng)台回(huí)答投资者(zhě)关于库(kù)存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消费场景大(dà)减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社(shè)会(huì)库存(cún)积压。从产能来(lái)看，近十年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过(guò)剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观(guān)念、消费(fèi)习惯的变(biàn)化(huà)，即使(shǐ)是(shì)疫(yì)情后(hòu)消费场景大规模(mó)恢复的前(qián)提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存(cún)依(yī)然需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都(dōu)在(zài)努力，其(qí)中最关键的是，亟(jí)需库(kù)存消(xiāo)化能力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏的数字(zì)在(zài)逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的(de)库存(cún)消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快(kuài)，谁就(jiù)能在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

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