财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突(tū)破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最(zuì)大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨(jù)头的(de)具(jù)体市场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百(bǎi)威(wēi)英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属(shǔ)于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后(hòu)头部企业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的(de)营(yíng)业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多(duō)个(gè)地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析(xī)人(rén)士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到(dào)了，各(gè)种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端(duān)议价(jià)能力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷(fēn)纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突破价102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会(huì)振4月(yuè)29日(rì)发(fā)布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端(duān)齐发力(lì)，高端化势(shì)能(néng)锐不可(kě)当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司(sī)在坚持(chí)纯(chún)生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世(shì)界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知度或(huò)接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持(chí)续(xù)开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不(bù)在。不仅销售(shòu)范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去(qù)年(nián)业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红(hóng)利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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