私募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法(fǎ)将私募(mù)证券投资基(jī)金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协实施(shī)登记(jì)备案以来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管理人(rén)9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结(jié)合私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发(fā)展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等环节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修(xiū)订后的(de)《私(sī)募投资基金(jīn)登(dēng)记(jì)备(bèi)案(àn)办(bàn)法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配套(tào)指引，进一(yī)步明(míng)确了私募登记(jì)备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金规模不(bù)低于1000万元人民(mín)币。此次《运(yùn)作指引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发(fā)市(shì)场热议(yì)的是，基金(jīn)合(hé)同中应当明确约(yuē)定，除市(shì)场波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集资金后(hòu)再赎回的方式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规(guī)模的私募生存(cún)难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基(jī)金开放申(shēn)赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产的(de)资金，不(bù)得超过该(gāi)资(zī)产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基(jī)金等中国证监会、协会认可(kě)的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避(bì)监(jiān)管要(yào)求。私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于其(qí)他(tā)私募证券投资基金或者(zhě)金(jīn)融机构发行(xíng)的资(zī)产管理产品的(de)，应当明确约定所(suǒ)投资(zī)的(de)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金或(huò)者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求上(shàng)，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠(gāng)杆融(róng)资工(gōng)具(jù)，不得为不适(shì)格(gé)投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易原(yuán)则(zé)，防范利益输送。对量(liàng)化私募(mù)证券投资基金(jīn)在(zài)交易系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看(mìng)名等方面提(tí)出规范要(yào)求。进一(yī)步细化对私募证券投资(zī)基金投资(zī)运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投资基金信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)定(dìng)期(qī)开展压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具(jù)体(tǐ)来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的，应当持续(xù)建立健全(quán)流动性(xìng)风险监(jiān)测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损(sǔn)线的风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)制(zhì)度，每(měi)季度至(zhì)少进(jìn)行(xíng)一次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结合市场(chǎng)状(zh有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看uàng)况和自身管理能力(lì)制(zhì)定并持(chí)续更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止通道业(yè)务，私募基金(jīn)管理(lǐ)人应(yīng)当对投资(zī)者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不(bù)得(dé)由投资者(zhě)或其指定(dìng)第三(sān)方下(xià)达投资指令(lìng)或者(zhě)自行负责投资运作(zuò)，不得(dé)为(wèi)金融机(jī)构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基(jī)金提供规避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资(zī)者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报(bào)记者表示，综合(hé)来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融(róng)机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执(zhí)行(xíng)后会快(kuài)速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的(de)投(tóu)放(fàng)偏(piān)好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人(rén)的(de)整体运营(yíng)和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监管红利。这将更有利(lì)于行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私(sī)募证券投(tóu)资基金按照《运作(zuò)指引》要求执(zhí)行(xíng)。同(tóng)时为减少(shǎo)新(xīn)老基金的套(tào)利空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不同情况提出(chū)差(chà)异化(huà)整改(gǎi)要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的(de)整改给(gěi)予充分过(guò)渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续(xù)规模(mó)等触(chù)及(jí)底线要求的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后不得新增募(mù)集(jí)规模及投资(zī)者，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到(dào)期(qī)后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实施后(hòu)存(cún)量基金新募集的(de)投资(zī)者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容(róng)应当符(fú)合《运(yùn)作指引》要(yào)求；基金合同存(cún)续期限发生变化的(de)，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期(qī)限的(de)私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金存续(xù)期，以促进目(mù)前(qián)存量永续(xù)基金(jīn)限期整改。

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