财联社记者(zhě)近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确(què)多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据(jù)发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今(jīn)年一(yī)季度公布的(de)贷款需(xū)求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票(piào)据来填(tián)充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的(de)不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季(jì)度理财(cái)市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平(píng)均水平乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利(lì)率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开(kāi)放(fàng)式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师刘(liú)银(yín)平(píng)对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是即期的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下行的时容(róng)易出(chū)现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同(tóng)步(bù)下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人(rén)对财联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计下(xià)一步(bù)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人(rén)部门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市(shì)场对(duì)利(lì)率走(zǒu)势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也(yě)是这样。一(yī)些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对财联社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况(kuàng)下(xià)，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客(kè)户的(de)资(zī)金(jīn)还没有出来(lái)，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第(dì)二(èr)季度(dù)贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降的(de)可能性(xìng)和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来存款市(shì)场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存(cún)款定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存(cún)款套壳协(xié)议存款需(xū)继(jì)续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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