申万一级的(de)半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科技(jì)板(bǎn)块。截至(zhì)5月(yuè)10日(rì)，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)总(zǒng)市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发(fā)的环(huán)境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公司业(yè)绩(jì)高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的(de)营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收(shōu)排名(míng)前(qián)5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公(gōng)司(sī)营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并(bìng)在(zài)资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段(duàn)时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè广西属于南方还是北方)占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行(xíng)业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润体(tǐ)量排名行业(yè)第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分(fēn)析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货周转率中位数(shù)和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企业

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　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等因素(sù)有关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在(zài)年(nián)报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大广西属于南方还是北方的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企业需(xū)要(yào)不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年(nián)半数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产品进入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合(hé)作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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