私募基金(jīn)运作即(jí)将迎(yíng)来(lái)更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资(zī)基金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公(gōng)开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金(jīn)法将私(sī)募证(zhèng)券投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登(dēng)记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金交易(yì)策略逐步(bù)多元化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题(tí)导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募(mù)证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投(tóu)资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募(mù)集及(jí)存(cún)续门槛要求(qiú)上(shàng)，明确(què)私募证券投(tóu)资基(jī)金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下(xià)称(chēng)《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明(míng)确(què)了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募(mù)证(zhèng)券基金初始实缴募集资(zī)金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易(yì)日出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元人(rén)民币(bì)的，该私募证(zhèng)券投资基(jī)金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加(jiā)了存(cún)续(xù)要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台(tái)后(hòu)，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频率不(bù)得高于每(měi)月一(yī)次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合投资要求上(shàng)，为引(yǐn)导私(sī)募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得(dé)超(chāo)过该基(jī)金净(jìng)资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)金融(róng)机构(gòu)发行(xíng)的资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当明确(què)约定所投(tóu)资的(de)私(sī)募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募(mù)集基金(jīn)以外(wài)的其他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化(huà)为股票、债券(quàn)等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为不适(shì)格投(tóu)资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先与公平(píng)交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提(tí)出规(guī)范(fàn)要求。进一步细化对私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资(zī)产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)和(hé)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)信息报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基(jī)金管理人定期开展压(yā)力(lì)测(cè)试、建立风险准备金(jīn)制度(dù)等(děng)。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一(yī)年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当持(chí)续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季(jì)度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的(de)合规性进行(xíng)审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下达(dá)投资指令或(huò)者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其(qí)他私(sī)募(mù)基(jī)金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及(jí)其他私募(mù)基(jī)金(jīn)提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要(yào)求的(de)通(tōng)道服务。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)按(àn)照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老基(jī)金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同(tóng)情况(kuàng)提出差异化整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整改给(gěi)予充分(fēn)过渡(dù)期安排(pái)：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最(zuì)低存(cún)续规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不得(dé)新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资(zī)活(huó)动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个(gè)月(yuè)整改(gǎi)过渡期(qī)，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固(gù)定(dìng)存(cún)续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明(míng)确的基金存续期，以(yǐ)促(cù)进(jìn)目前存量永续基金限期(qī)整改。

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