上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的(de)情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法特转债(zhài)等的退市，零(líng)违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司是因经(jīng)营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可(kě)能性较大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发行的可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关(guān)规则中埋(mái)下了“吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的(de)，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由(yóu)一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高(gāo)的标的(de)，而选择(zé)正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市(shì)场下(xià)跌估(gū)值(zhí)出(chū)现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及(jí)时调(diào)整配(pèi)置比例和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不(bù)少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发(fā)行前的(de)信(xìn)用评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提(tí)升(shēng)准入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路(lù)行(xíng)不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而(ér)不见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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