银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心(xīn)承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解(jiě)决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行能否在未(wèi)来的日(rì)子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美(měi)联(lián)储(chǔ)取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑(yí)是(shì)市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私(sī)人部门(mén)资(zī)产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发(fā)银(yín)行(xíng)股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速度和(hé)积极(jí)性(xìng)非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风(fēng)险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机构或者磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一步(bù)回落多少(shǎo)这一(yī)争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定者是(shì)否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数(shù)百万人(rén)失业的(de)风险，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不(b磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的ù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下(xià)降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过(guò)了十(shí)年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的(de)消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息(xī)结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的(de)时间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国(guó)这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球(qiú)经济(jì)的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成为了(le)一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持(chí)续性共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一(yī)个(gè)触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息(xī)会(huì)议，加息(xī)25个(gè)基(jī)点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前(qián)流(liú)出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和全球经(jīng)济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又(yòu)继(jì)续预(yù)测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多(duō)需(xū)求(qiú)修复(fù)的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局(jú)延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续去化(huà)，但速(sù)度(dù)较(jiào)3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分下(xià)游(yóu)加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流(liú)出(chū)规(guī)避不确定性风险，价(jià)格出现回调(diào)并不(bù)意外(wài)，昨(zuó)日有色(sè)价(jià)格快速回落(luò)也(yě)是近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对利空因(yīn)素(sù)的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思(sī)路，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格(gé)趋(qū)势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价(jià)格(gé)短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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