金(jīn)融界5月(yuè)15日(rì)消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利(lì)率的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存(cún)款和通知存(cún)款利(lì)率上限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮(lún)存(c一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心ún)款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望继续(xù)下(xià)探，高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)仍将(jiāng)占优(yōu)。

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