事件

　　5月(yuè)11日，统计(jì)局公布4月(yuè)物价数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部(bù)结构分(fēn)化、与终端需求相关(guān)的服务业延续(xù)涨(zhǎng)价

　　物价作为(wèi)经济(jì)表现的滞后指(zhǐ)标，在经(jīng)济(jì)复苏早(zǎo)期多表现相对低迷、实属常态。传统周期下(xià)，经(jīng)济(jì)的(de)周(zhōu)期性波动，主(zhǔ)要由(yóu)需求(qiú)端驱(qū)动，物价作为经济的滞后(hòu)指标，表现出明显(xiǎn)的周(zhōu)期性波动(dòng)。经验显示，CPI等物价(jià)指标(biāo)，与(yǔ)经济走势大(dà)体类似，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同比表现一(yī)度(dù)相(xiāng)对低迷，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比在1％以下(xià)的低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主要缘于(yú)供给(gěi)端影响和外需(xū)拖(tuō)累(lèi)部分商品价(jià)格回落等。年初以来，CPI同(tóng)比持续回落至4月的(de)0.1％，拖累主(zhǔ)要(yào)来自于食品和非食品中的商品、不完全由(yóu)需求主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价(jià)格回落成为拖(tuō)累食品同比自年(nián)初的6.2％回落(luò)至(zhì)4月的0.4％；非食品(pǐn)中，原油等(děng)国际定(dìng)价的大宗(zōng)商品价格回落，带动交(jiāo)通(tōng)工具用燃料等分(fēn)项环比延续低于(yú)季(jì)节性，部(bù)分耐用品价格(gé)回(huí)落也有拖(tuō)累、与相关原材料成本(běn)压力缓解等有关(guān)。

　　需求修复较早的领域、线下消费相关的商品和服(fú)务，在价(jià)格上已(yǐ)有连续体现(xiàn)。终端需求回暖在4月CPI中(zhōng)进一步(bù)凸显，其中，CPI服(fú)务同比(bǐ)、CPI其他(tā)商品服(fú)务(wù)同比自年(nián)初(chū)以来明显回(huí)升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部(bù)分中上(shàng)游(yóu)行(xíng)业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文教娱制造(zào)业价格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观(guān)点：CPI或已见底，后续或逐(zhú)步回升。线(xiàn)下消费活动持(chí)续改善(shàn)等或带(dài)动内生动能逐步增强，对价格(gé)的支(zhī)撑仍在逐步显(xiǎn)现。叠加基数(shù)贡献、及部分商品价(jià)格(gé)回落拖(tuō)累逐步放(fàng)缓等，CPI或于(yú)4月(yuè)见底回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预(yù)期、原油链(liàn)等拖累(lèi)延(yán)续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾(wěi)因素较(jiào)上月回落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比(bǐ)降幅收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平(píng)于0.7％。分项环比(bǐ)中，食(shí)品环比(bǐ)降幅收窄0.4个百分点至-1％，非(fēi)食品环比由平转(zhuǎn)涨(zhǎng)至(zhì)0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜(xiān)菜(cài)环比拖累(lèi)明显(xiǎn)，猪(zhū)肉环比(bǐ)降幅收窄，文教(jiào)娱(yú)等(děng)服务项涨价延续。食品环(huán)比中(zhōng)，鲜菜和鲜果大量(liàng)上市，价(jià)格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产(chǎn)能充足，叠加(jiā)消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。非食品(pǐn)环比中，原(yuán)油(yóu)价(jià)格回落(luò)拖累CPI交(jiāo)通通(tōng)信项(xiàng)环比延(yán)续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环(huán)比明显(xiǎn)上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落(luò)主因(yīn)生产资料拖累，生活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由(yóu)平转降(jiàng)至-0.5％。大(dà)类环比中，生产资料由平(píng)转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材料和加工工业亦有走弱；生活资料环比(bǐ)走平、上月(yuè)为(wèi)-0.3％，除食品(pǐn)外环比延(yán)续回(huí)落(luò)外，衣(yī)着、一般日用品环比由(yóu)负转正，耐用消费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链条(tiáo)相关价格(gé)回(huí)落，与线下消费(fèi)相(xiāng)关的中下游(yóu)行(xíng)业价(jià)格(gé)回(huí)升。4月(yuè)，多(duō)数行(xíng)业环(huán)比价格回落(luò)、上游原材料链条尤其明显。煤(méi)炭开采、石(shí)油(yóu)加工、燃气(qì)供应环(huán)比延续回落、降(jiàng)幅均在(zài)1.9个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)，汽(qì)车制造、通信制造(zào)等部分中下游制(zhì)造(z单倍行距是多少ào)业价格(gé)有(yǒu)所回落(luò)，但文教娱制品(pǐn)等(děng)靠近终(zhōng)端制造业(yè)价格有所回(huí)升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风(fēng)险提(tí)示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反(fǎn)复。

　　证(zhèng)券研(yán)究报告：《通(tōng)缩是个伪命题》

　　对外发(fā)布(bù)时间：2023年05月11日

　　报告(gào)发(fā)布机(jī)构：国金(jīn)证(zhèng)券股(gǔ)份有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：MP3i音乐网址大全-MP3下载,网址导航,音乐在线试听,中国音乐网址导航第一站 单倍行距是多少