5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处(chù)于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大(dà)吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是(shì)否还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的(de)低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大部分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是最具有确(què)定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对联怎么对合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有(yǒu)较大(dà)的(de)发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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