国(guó)内“五一(yī)”假期来(lái)了，但(dàn)海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，美国第一共(gòng)和(hé)银(yín)行的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次(cì)触(chù)发停牌，原(yuán)因(yīn)是达成救助(zhù)协议以(yǐ)维持(chí)该(gāi)银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共和银行公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该银行(xíng)股价在接下(xià)来的两天(tiān)内下跌超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低。目(mù)前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司、财政部和(hé)美(měi)联储的官员正在与其(qí)他银行进行(xíng)协调(diào)会(huì)议，为第一共和(hé)银行制定(dìng)救(jiù)助计划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻(xún)求(qiú)大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日(rì)公布的内(nèi)部(bù)审(shěn)查报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的审查(chá)督导行动拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行业审(shěn)查员未能采取(qǔ)有力行动解(jiě)决硅(guī)谷银行越来越多(duō)的问(wèn)题(tí)。美联储负(fù)责金(jīn)融(róng)业(yè)监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么(me)不(bù)堪一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有采取足够的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷银(yín)行倒闭有四(sì)大成因(yīn)，其中三点都和美(měi)联储监管不力(lì)有关。他说，美(měi)联储监管(guǎn)者的错误(wù)部分(fēn)源于，特(tè)朗普执政(zhèng)时的金融(róng)业改革(gé)普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的(de)文化转变似乎导致(zhì)联(lián)储的监管变得更宽松。这些变化体现在(zài)降低标准、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监管方(fāng)式不够(gòu)自(zì)信(xìn)果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其银(yín)行业(yè)审查员已经确(què)定了(le)硅谷银行存在导(dǎo)致其倒(dào)闭的一大问(wèn)题(tí)——利率相关风险，但美联(lián)储(chǔ)自(zì)身(shēn)的流(liú)程(chéng)“过于审慎(shè500万越南盾是多少人民币，1人民币=n)”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以前累(lèi)积(jī)过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的(de)数据显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的(de)公开审查(chá)报告或警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽(hū)视了范围更广(guǎng)的问题(tí)，比如该行(xíng)多年来一直突破内部风险限制(zhì)，其采用的流动性(xìng)指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被评为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重(zhòng)新审查(chá)，适用于资产(chǎn)超过千亿(yì)美元银行的一系列(liè)规定，包括压(yā)力测试(shì)和流动性(xìng)要求，将重新(xīn)评估，怎(zěn)样监督和监(jiān)管一家银行对利率流动(dòng)性风(fēng)险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强化(huà)适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围(wéi)的银(yín)行适用标准和(hé)的流动性(xìng)规定(dìng)。他呼吁，重新评估(gū)，对于(yú)超过25万美(měi)元联(lián)邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联(lián)储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可(kě)出(chū)售证券的(de)未实现损益，以便让银行的(de)资本(běn)要求更(gèng)好地匹(pǐ)配其财(cái)务状况和风险。他(tā)暗示，对资(zī)本规划和(hé)风险管理(lǐ)不足的公司(sī)，美联(lián)储可能增加(jiā)资本(běn)或(huò)流(liú)动性的要求，或者限制股票(piào)回购(gòu)、股息支付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息(xī)，根据美国(guó)白宫当地(dì)时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批(pī)准内(nèi)华(huá)达(dá)州重大灾难声明(míng)，他下令为3月8日(rì)至3月(yuè)19日(rì)期间(jiān)受冬季(jì)风(fēng)暴影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登还于(yú)27日晚(wǎn)批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日期间(jiān)受(shòu)严重风(fēng)暴影响的(de)地(dì)区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可(kě)在成本分担的基础上提供给州(zhōu)政府和符合条件(jiàn)的地方(fāng)政府以及某(mǒu)些私(sī)人非营利组织(zhī)，用于受灾(zāi)害影(yǐng)响地区的应(yīng)急和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员会(huì)执行副主席(xí)东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对外宣布，欧(ōu)委会(huì)已(yǐ)与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯(sī)基斯(sī)表(biǎo)示，欧盟(méng)已采取(qǔ)行动解决(jué)欧盟成员国和(hé)乌(wū)克兰(lán)农民(mín)的(de)担忧。具体措施(shī)包(bāo)括推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐克、保加(jiā)利亚(yà)等国撤回针对乌农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)的(de)单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农(nóng)民(mín)提供1亿欧元(yuán)的一揽子(zi)支持。此外(wài)，欧盟(méng)将继续(xù)推进包括(kuò)葵花籽油等(děng)产品的倾(qīng)销调查。欧盟将(jiāng)进(jìn)一步确(què)保乌克兰农产(chǎn)品通过(guò)欧(ōu)盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经(jīng)济继(jì)续(xù)放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务部(bù)最新(xīn)公布的数据显(xiǎn)示(shì)，美国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美(měi)联储青(qīng)睐(lài)的通(tōng)胀指(zhǐ)标之一(yī)。此次公布(bù)的数(shù)据再度印证了美国通(tōng)胀(zhàng)的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月再次加息(xī)的可能性(xìng)。报(bào)告公布后，美(měi)国短(duǎn)期利率(lǜ)期货小幅(fú)下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部(bù)公布的(de)一季度美国宏观经济数据显示，美国(guó)一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期(qī)的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年(nián)数同比数据(jù)来看，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美(měi)国(guó)经济虽有放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实(shí)了市场对于(yú)美(měi)国经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危机的尾部效(xiào)应(yīng)持(chí)续存在，金(jīn)融不稳定叠加经(jīng)济景气(qì)下滑(huá)，一定程度上(shàng)削弱了美联(lián)储货(huò)币(bì)政(zhèng)策的(de)紧缩预期，同时增加了下(xià)半年美联储(chǔ)降息(xī)的预期。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联(lián)储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美联储货币政(zhèng)策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行业危机的(de)爆发以及一(yī)季度经济的(de)回落(luò)，美(měi)国(guó)当前经济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经(jīng)持(chí)续增(zēng)加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进(jìn)行(xíng)政策选择(zé)时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威(wēi)尔表态或将更加注(zhù)重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对(duì)未来加息的态度(dù)或(huò)将更(gèng)加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前(qián)市场已(yǐ)经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充(chōng)分(fēn)的(de)计价(jià)。鉴(jiàn)于此次(cì)会议(yì)并无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因此(cǐ)会议重点在于利率(lǜ)决议(yì)声明(míng)及鲍(bào)威尔的会后(hòu)发言两方(fāng)面。其中，在决(jué)议声明方面(miàn)，可重(zhòng)点(diǎn)观(guān)察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”相关暗示。而在会后(hòu)的(de)新闻发(fā)布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观(guān)点论述。特别是如果出(chū)现“停止加(jiā)息”等(děng)明显鸽(gē)派暗(àn)示，则无论(lùn)对(duì)于商(shāng)品市场(chǎng)还(hái)是权益市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会(huì)议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的(de)顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水(shuǐ)平(píng)的通(tōng)胀；二是美联(lián)储对于目(mù)前金融(róng)以及(jí)经济(jì)风(fēng)险(xiǎn)的判断(duàn)，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风(fēng)险；三是美联(lián)储未(wèi)来的(de)货币(bì)政(zhèng)策预(yù)期(qī)，比如是否(fǒu)透露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依(yī)然(rán)偏鹰派(pài)，则预期(qī)风(fēng)险资产(chǎn)将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市(shì)场(chǎng)而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那(nà)市场风险偏好(hǎo)会(huì)再度上(shàng)升，美元(yuán)指数预计(jì)显著下(xià)行(xíng)，贵金(jīn)属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已经计价较(jiào)为充(chōng)分，预计(jì)加息结(jié)果(guǒ)不会引起市(shì)场较(jiào)大波动，但是对(duì)于(yú)6月及以后偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交易(yì)依旧不(bù)足(zú)。因此，他认(rèn)为(wèi)本次(cì)会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政策路径的(de)展望(wàng)。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面临(lín)较(jiào)大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情则(zé)表现乏力(lì)。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回(huí)调幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看(kàn)，他(tā)认为(wèi)贵金属市场(chǎng)在利(lì)多(duō)、利空因素间来回拉扯(chě)。利多(duō)因素方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属价格的(de)压制边(biān)500万越南盾是多少人民币，1人民币=际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济(jì)前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务上限悬(xuán)而未决以及(jí)银行业风险事(shì)件(jiàn)余波反复，不断(duàn)激发市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备(bèi)功(gōng)能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不(bù)息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货(huò)币政策之(zhī)间的预期差，以及(jí)美(měi)国(guó)经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别(bié)是就业市(shì)场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论(lùn)是新增(zēng)非农(nóng)就业人数(shù)还是失业率(lǜ)指标，还远未触(chù)及经济(jì)衰退以及美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策转向的(de)阈值区(qū)间(jiān)，这极有可能(néng)造(zào)成通胀回归波(bō)折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美联(lián)储议息(xī)会议落地后的一段时间内，市场仍然(rán)会延续(xù)上述(shù)的修正(zhèng)走势，美联储还(hái)需在更(gèng)多(duō)数据指引以及(jí)银行风险事件(jiàn)落地(dì)后，再相(xiāng)机作(zuò)出(chū)政策调整，而(ér)在此之前(qián)预计仍会延续当前“走一步(bù)看一步”的(de)决策思路。而市场对(duì)于年内降息的乐观预(yù)期的修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵金(jīn)属市场(chǎng)的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国(guó)经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定(dìng)的是(shì)美(měi)债实(shí)际利(lì)率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行(xíng)购金以及美元结算体系的变化使得贵金属获(huò)得(dé)了越来越多(duō)的金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体来看，他认(rèn)为(wèi)目前贵金(jīn)属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵(guì)金(jīn)属市(shì)场已经表现出了一(yī)定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方(fāng)面(miàn)，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业风险带来的避(bì)险情绪对贵金属(shǔ)价格(gé)仍有一定支(zhī)撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另一方(fāng)面(miàn)，美(měi)国通胀高位(wèi)带来的加息(xī)预(yù)测，未(wèi)能对(duì)贵金属(shǔ)形成有力的(de)回(huí)落压力。因此，他(tā)预(yù)计贵金属市场整(zhěng)体(tǐ)仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金(jīn)属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前市场对于(yú)美联储(chǔ)降(jiàng)息(xī)的预期仍(réng)大幅(fú)领先美联储的官方预(yù)期(qī)，预计(jì)在(zài)高通胀压力下(xià)，市场对(duì)降息预期的修正(zhèng)或将带来(lái)金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还(hái)须(xū)警惕(tì)海外(wài)市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本(běn)面因(yīn)素也多空交织，海外市(shì)场容(róng)易出现巨幅波动(dòng)。同(tóng)时，国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后，市场将(jiāng)直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预(yù)计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一(yī)’假期(qī)跨越5月美联储议(yì)息(xī)会议等(děng)重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低布(bù)局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确的方向(xiàng)性行(xíng)情，可根(gēn)据(jù)美联储议息(xī)会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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