来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析(xī)研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太(tài)可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是(shì)面对(duì)高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好(hǎo)于去年四(sì)季(jì)度时(shí)的(de)预期。但随后会议也容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人(yě)提(tí)到“经济运行(xíng)好转主要是恢(huī)复性的(de)，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我们认为政(zhèng)策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前(qián)经济(jì)持续回(huí)升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要(yào)求，会议强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的(de)有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和激发经(jīng)营主体活力结(jié)合起来”。我们(men)的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去(qù)推(tuī)动经(jīng)济(jì)修复，通(tōng)过改革开放的(de)方(fāng)式激(jī)发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除(chú)影响各类(lèi)所有(yǒu)制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提(tí)振(zhèn)信心和(hé)预(yù)期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议(yì)强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是(shì)“加(jiā)强(qiáng)各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是未(wèi)来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修(xiū)复(fù)消费(fèi)。“要多(duō)渠(qú)道(dào)增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还是靠居(jū)民劳动收入(rù)的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增长的(de)重点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极稳(wěn)步(bù)推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平(píng)急两(liǎng)用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸(xī)引(yǐn)外商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体经(jīng)济(jì)”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的(de)重点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的(de)实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基(jī)，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工(gōng)智能(néng)发展，营造创新生(shēng)态容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规(guī)范(fàn)健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地(dì)产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化(huà)解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济(jì)问题(tí)依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。

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