上(shàng)市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连(lián)带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特(t一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万è)转债或(huò)成(chéng)为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零(líng)违约历(lì)史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务(wù)状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其(qí)发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及(jí)其(qí)他衍生(shēng)品(pǐn)种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万市难、退市少，成就了(le)可转债30多(duō)年零退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改革(gé)的持续推(tuī)进(jìn)，市场(chǎng)优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为(wèi)可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面(miàn)、成(chéng)长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结(jié)构(gòu)，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市(shì)后是否仍存(cún)在交易(yì)可(kě)能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债(zhài)的(de)风险防(fáng)控，强化(huà)发行前的信(xìn)用(yòng)评级(jí)，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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