大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升(shēng)到(dào)最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃(wò)特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思ong>通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济(jì)周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据(jù)公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可(kě)能(néng)性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且(qiě)2024年的(de)降(jiàng)息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报(bào)记(jì)者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化(huà)的根源还是原料端表(biǎo)现的(de)差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危(wēi)机在(zài)期货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本(běn)、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍(réng)远高于(yú)国(guó)内三(sān)西(xī)主产区(qū)动(dòng)力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间(jiān)弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的(de)影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端(duān)不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的持续(xù)走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创下(xià)新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降负的(de)消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的(de)迹象(xiàng)。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续(xù)投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面(miàn)临较大(dà)投(tóu)产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力(lì)度(dù)打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行(皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思xíng)为都对(duì)于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半(bàn)年全(qu皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思án)球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的(de)持(chí)续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存(cún)超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需(xū)求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次(cì)对(duì)原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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