公募基金交易结算模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继(jì)过(guò)往较为常(cháng)见的托管(guǎn)人结算模式和(hé)券(quàn)商结算模式之后(hòu)，一种(zhǒng)创新模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基金行业悄(qiāo)然(rán)流(liú)行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金(jīn)，该基金由博道(dào)基(jī)金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行(xíng)三方(fāng)合作推(tuī)出(chū)。目前(qián)正在发行的(de)易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出也吸引了(le)行业各方目光，据业内人士透露，除了(le)广发证券有落(luò)地的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他(tā)券商、基金公司也(yě)在关注研究这一新的模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限度的(de)调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到(dào)了(le)2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启动(dòng)试(shì)点(diǎn)，成为基金(jīn)公司撬(qiào)动(dòng)券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在行(xíng)业(yè)各(gè)方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金。而目前正(zhèng)在(zài)发行(xíng)的(de)易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分别由博道(dào)、易方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有(yǒu)落(luò)地基(jī)金产品的券商，据了解，其(qí)他(tā)券商也在积极研究(jiū)这一(yī)新的业务(wù)。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行结算，在(zài)这种模式下，资金(jīn)存放在(zài)托管银行(xíng)的(de)托管账户，无须(xū)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集中存(cún)放在托管(guǎn)银行，在券(quàn)商开(kāi)立的资金(jīn)账户(hù)无需实际上的银(yín)证转账(zhàng)存入(rù)资金，每个交易日基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行场内(nèi)交(jiāo)易，券商根据已申(shēn)报的交易额度每日(rì)滚(gǔn)动(dòng)计算(suàn)产(chǎn)品资金账(zhàng)户(hù)虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易(yì)额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪(jì)券商(shāng)完成，仍然保留(liú)了(le)原先券商交易结算模式的交易前(qián)端控制、验资验(yàn)券(quàn)的优(yōu)点，同时资(zī)金结(jié)算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关注(zhù)的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调动(dòng)了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差(chà)异化的需求，也印证了(le)券商(shāng)财(cái)富管理(lǐ)转型已(yǐ)经进入更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式(shì)备选可(kě)以(yǐ)有助于降(jiàng)低运营风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基(jī)金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效(xiào)率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深度(dù)捆绑。随着“买方(fāng)投顾业(yè)务，产品(pǐn)工(gōng)具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融(róng)机构为广大(dà)投(tóu)资人(rén)提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户(hù)交易结算资金的三方存管框架(jià)，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易交收分离(lí)：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券；三是(shì)日(rì)终资(zī)金(jīn)对账：实(shí)现证券(quàn)公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式，投资者对(duì)类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结(jié)算模式，公募基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式有哪些(xiē)优劣(liè)势？也是(shì)投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出(chū)，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申(shēn)购赎回(huí)都通(tōng)过(guò)券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券商完成，可(kě)以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司(sī)对产品(pǐn)场内(nèi)交易进行前端验资验券，可(kě)有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道(dào)基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银(yín)行结(jié)算(suàn)模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易(yì)前端(duān)验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率(lǜ)的(de)提(tí)升。博时基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是(shì)，无需银证转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提(tí)升；二是，简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两(liǎng)方面(miàn)的需求(qiú)，相？过(guò)往的结算模式(shì)体现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下(xià)无(wú)需银证转账即(jí)可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所提升(shēng)，同时也简化(huà)了(le)开户环节(jié)，免去(qù)了(le)三(sān)？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可(kě)优化交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势(shì)归结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产品资金不是集(jí)中于原来(lái)的(de)证(zhèng)券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行(xíng)和券商打通，免去银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)的步骤(zhòu)，解决了(le)普通券结(jié)模式下资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资(zī)运作过程，减少银(yín)证转账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银(yín)行间(jiān)账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资(zī)金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利于明(míng)确各方职(zhí)责所在(zài)，以及(jí)完善(shàn)业务(wù)风险管理。通过(guò)交(jiāo)易交收分(fēn)离，证券公司前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)可有(yǒu)效(xiào)防控异(yì)常交(jiāo)易(yì)和超买(mǎi)风险，托管人(rén)负责交收；日终资金(jīn)对账实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账，可(kě)防(fáng)范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的几(jǐ)点(diǎn)不足之(zhī)处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模(mó)式与托(tuō)管人结算模(mó)式一致，对(duì)投(tóu)资组合而言需按(àn)月计(jì)算(suàn)缴纳最低(dī)结算(suàn)备付金与保证机制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸机(jī)制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与(yǔ)券商(shāng)三方需每日确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资组合交易特征(zhēng)，将增(zēng)加日(rì)常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公(gōng)司跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应(yīng)的(de)合作。不(bù)过(guò)，参与这类业务还涉(shè)及系统改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基金公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托(tuō)管行结算模式和券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，这(zhè)一模式可(kě)以(yǐ)同时激发(fā)银行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售力度，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起(qsrds是什么意思，srds是什么意思啊ǐ)步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存在明(míng)显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来，预计相关金融机(jī)构对该(gāi)模式会保持高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢(yíng)的(de)模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传统(tǒng)券结(jié)模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在(zài)托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提高服务机(jī)构客户的(de)能力，也加强(qiáng)了公司品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公司开(kāi)启(qǐ)类(lèi)QFII结(jié)算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿(yán)用券(quàn)商结算模式(shì)下(xià)的(de)场(chǎng)内交易(yì)前端验资验券(quàn)相关流程和业务系(xì)统，个别(bié)如清算模块(kuài)涉及一些(xiē)小改动。但券(quàn)商和托(tuō)管行的系(xì)统改动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清(qīng)算等(děng)多(duō)个环节需要进行升级(jí)改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)、基金公司(sī)三方(fāng)参与。而(ér)记者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对(duì)此(cǐ)也(yě)抱有积(jī)极态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年以来(lái)，结算(suàn)模式发生(shēng)了(le)重要变化，从单一模式走向券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式三类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就(jiù)是(shì)银行托管人(rén)结算模(mó)式(shì)，到目前已(yǐ)25年(nián)了，仍然(rán)是目(mù)前(qián)公募(mù)基金结算的(de)主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理(lǐ)人租用(yòng)券商的交易席位直连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算参与(yǔ)人与中国(guó)结算进行资金(jīn)和证券的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年(nián)初由试(shì)点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余(yú)。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业务高速(sù)发(fā)展，券结模(mó)式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采用了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基(jī)金数(shù)量与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据(jù)全部基金规(guī)模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式(shì)进(jìn)入了(le)新时代。

　　博道基金相关人(rén)士(shì)就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择(zé)不(bù)同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着券结模式(shì)的持续推(tuī)行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商财(cái)富管理业(yè)务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金(jīn)等(děng)产品类型(xíng)上，券结模式将有(yǒu)较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述平(píng)安基金相关人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好券(quàn)结模式的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模式在中小基(srds是什么意思，srds是什么意思啊jī)金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来(lái)说获得银行渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结(jié)模式能(néng)有效推动券商和基金(jīn)公司(sī)的合(hé)作(zuò)关(guān)系，有助于中小基(jī)金新(xīn)产(chǎn)品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模(mó)式(shì)保有量会更(gèng)稳定一些，对于(yú)托(tuō)管行有(yǒu)一个制衡的(de)作(zuò)用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结(jié)算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量(liàng)”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探索(suǒ)较(jiào)困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环(huán)境(jìng)及(jí)需(xū)求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格局(jú)会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本(běn)质(zhì)，”持续(xù)提(tí)供“好产品、好服务”的(de)基金公司(sī)和证券公司会受益于(yú)这(zhè)一发展变(biàn)化。

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