本周(zhōu)，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观(guān)来看，A股下(xià)行更多(duō)是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖(tuō)累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个月行(xíng)程(chéng)，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行(xíng)情看似疾(jí)风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急(jí)跌？或是外(wà提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好i)围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同(tóng)股同权的两地上(shàng)市指数(shù)，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数和H指(zhǐ)数兔年(nián)涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截(jié)至(zhì)周四，香(xiāng)港(gǎng)中(zhōng)企指(zhǐ)数和(hé)恒生指(zhǐ)数(shù)过去3个月表现为(wèi)全球(qiú)垫(diàn)底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国(guó)金龙指(zhǐ)数周(zhōu)二盘中低位(wèi)较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储加息在即，市场避险情绪上升，国际资金从(cóng)新兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下(xià)调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大(dà)数据预示(shì)着美国滞胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息势(shì)在必行(xíng)。英为财情的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货(huò)币供(gōng)应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未(wèi)经(jīng)季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美联(lián)储加(jiā)息导致金融资产(chǎn)盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折价效应加(jiā)剧，在全球金融市(shì)场催(cuī)生戴(dài)维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又一张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第一共和银(yín)行股(gǔ)价周三盘中(zhōng)最多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总(zǒng)市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的(de)历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球(qiú)银行(xíng)业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分(fēn)龙头股招行等(děng)承压，相较而言(yán)，工商银(yín)行兔年(nián)以来表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银(yín)行股价兔年颓势(shì)，一是二(èr)者虎年最后3个(gè)月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值体(tǐ)系(xì)”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二(èr)者市净率远高于(yú)行业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的(de)回购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈(yíng)率和市净(jìng)率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值洼地，而沪(hù)深京三(sān)市A股的市盈率(lǜ)和(hé)市净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国企估值回(huí)归市场均值，已是(shì)国家资本新战略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无(wú)论(lùn)从市盈率还是(shì)市净(jìng)率等(děng)指标看，当(dāng)前(qián)A股的估值相对(duì)偏低。”类似表态无疑是(shì)为中(zhōng)字头股票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前(qián)总市值取(qǔ)代贵州茅台(tái)成为市(shì)值“一(yī)哥(gē)”的中国移动(dòng)，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之说，源(yuán)自(zì)井喷式牛(niú)市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅(fú)限制，沪(hù)指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的行(xíng)情拉开(kāi)序(xù)幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来(lái)的(de)32年(nián)里，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份分别(bié)为18次和(hé)17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月(yuè)份这个(gè)风向(xiàng)标(biāo)已不太(tài)灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红(hóng)5次，除了2008年(nián)当年(nián)下(xià)跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆(jiē)飘红。截(jié)至周(zhōu)四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红(hóng)五(wǔ)月行情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的(de)互联(lián)网指数能否维持强势行(xíng)情。二(èr)是作为(wèi)A股第二(èr)大行业指数，电气设备板块(kuài)能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成(chéng)，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日(rì)成交始(shǐ)终(zhōng)维持在万(wàn)亿(yì)元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格轮换在(zài)加(jiā)速。鉴(jiàn)于大(dà)盘重新回到W形整理格局，后(hòu)市即使(shǐ)考验3200点附(fù)近的半年线和(hé)年线关(guān)口，下(xià)跌空间亦(yì)不大。

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