昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行(xíng)业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时(shí)代(dài)的点(diǎn)评(píng)和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户(hù)的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问(wèn)题时(shí)说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国(guó)和(hé)睦相处(chù)。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大(dà)进步(bù)。两国(guó)都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的(de)时候我们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存(cún)货(huò)过(guò)多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理(lǐ)人(rén)对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了(le)悲(bēi)观(guān)的(de)预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的(de)收益(yì)今年将(jiāng)下降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业(yè)和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有的资(zī)产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断(duàn)印钱来(lái)解决短期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定(dìng)是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地(dì)位何(hé)时会(衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币(bì)政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本(běn)用(yòng)日(rì)元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对(duì)于(yú)日本实施(shī)的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究(jiū)启(qǐ)动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的(de)猪价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工(gōng)作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初(chū)至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较(jiào)低的(de)猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业(yè)分割入(rù)库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业(yè)的(de)发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多(duō)因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同期(qī)高位水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数(shù)据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二(èr)季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后(hòu)下(xià)方现货(huò)价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)不高，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储(chǔ)加持下，期(qī)价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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