调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能(néng)够(gòu)推升芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高也正是(shì)由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去年的步调(diào)明显不一指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好。期货日报(bào)记者观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的(de)表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品油裂(liè)差(chà)下跌(diē)。”一德期货(huò)分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的预期(qī)再(zài)起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺(quē)口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化(huà)工特(tè)别(bié)是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同(tóng)时(shí)美(měi)国汽油库存(cún)在(zài)4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国(guó)调油需求的预期(qī)边际(jì)弱(ruò)化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好、6月初达(dá)到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是在(zài)汽油(yóu)旺(wàng)季(jì)到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今年的(de)调(diào)油带来芳烃美(měi)亚价差(chà)处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节(jié)奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触即发，而(ér)经历(lì)过去(qù)年的(de)大幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空(kōng)间，同时(shí)我们从去(qù)年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分(fēn)析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势(shì)存在着节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油供需(xū)突然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是(shì)欧(ōu)美经济(jì)下行压力(lì)较(jiào)大，油(yóu)品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的(de)出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行(xíng)情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺(quē)量(liàng)需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调油(yóu)需求增加下亚美套利(lì)利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及(jí)时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提(tí)振高(gāo)度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下降，在对未来(lái)需求的(de)不确定(dìng)和(hé)经济可能(néng)衰退的背景下(xià)调油(yóu)需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石化(huà)和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲击华东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及(jí)上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真正进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开(kāi)始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)的(de)成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相(xiāng)对(duì)原(yuán)油的价(jià)差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离(lí)9月相对较(jiào)长的时间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯(běn)下(xià)游(yóu)品种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其(qí)他下(xià)游盈(yíng)利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润不佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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