2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量(liàng)不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期(qī)增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备的(de)上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来(lái)说意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业(yè)经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步(bù)的是(shì)上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷速(sù)可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司(sī)在去(qù)年(nián)电池(chí)片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受(shòu)益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形成(chéng)规(guī)模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家(jiā)企业(yè)业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能(néng)源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷游板块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游领域的(de)光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆(nì)变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装(zhuāng)机(jī)量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格(gé)局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价(jià)格(gé)下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下(xià)行(xíng)趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于(yú)求(qiú)的局(jú)面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等(děng)对(duì)中下(xià)游(yóu)板块，将能较(jiào)好(hǎo)控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助。

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