5月23日(rì)，医(yī)药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年(nián)以来持续处于(yú)低位水平，具有较(jiào)大(dà)吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复(fù)苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一(yī)季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）存(cún)在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出(chū)占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现(xiàn洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害)金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域(yù)，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成长能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内医保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大(dà)部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要(yào)给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药(yào)企业(yè)而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期的(de)背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的(de)基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的(de)心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建(jiàn)设任务。随(suí)着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血(xuè)管耗材相关(guān)的(de)板(bǎn)块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的(de)机(jī)会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这(zhè)些(xiē)企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能(néng)力。

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