来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会(huì)议，分析研(yán)究当(dāng)前经济形势和(hé)经(jīng)济工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长好于预(yù)期。不(bù)过(guò)当前经济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不(bù)太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次(cì)会(huì)议(yì)首先强调(diào)了今年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数(shù)据看，确(què)实好于去(qù)年(nián)四(sì)季度时的预(yù)期。但随后(hòu)会(huì)议也中国哪里的莲子最好吃提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少(shǎo)困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当(dāng)前经济(jì)持续回(huí)升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合(hé)理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力(lì)和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下(xià)一阶段更多通过(gu中国哪里的莲子最好吃ò)激发市场化(huà)的力量去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革(gé)开(kāi)放的方(fāng)式激发高质(zhì)量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有(yǒu)制企(qǐ)业公(gōng)平(píng)竞争、共同发展的(de)法律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营(yíng)。要下决心从根(gēn)本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激(jī)发活力(lì)为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的(de)财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会(huì)议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策(cè)协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是(shì)靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修复(fù)。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大(dà)特大(dà)城市积极稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由贸(mào)易港对(duì)接(jiē)国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强(中国哪里的莲子最好吃qiáng)调(diào)，加快建(jiàn)设现代化(huà)产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们(men)的理解是，产(chǎn)业(yè)政策(cè)的重点(diǎn)是“实(shí)体经(jīng)济”，这里(lǐ)的(de)实体经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是(shì)和(hé)“虚拟经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技自立自(zì)强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了(le)“重(zhòng)视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人工智能(néng)发(fā)展到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保(bǎo)民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构的风(fēng)险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债(zhài)务的风(fēng)险也需要化解。所(suǒ)以今年和(hé)去(qù)年最大的不(bù)同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济修(xiū)复(fù)速(sù)度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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