钠(nà)电池产能规(guī)划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿(yì)投资，传(chuán)艺(yì)科技(jì)是真(zhēn)跨(kuà)界还是奢望，飙涨后又腰斩的股价似乎已经(jīng)给(gěi)出注脚。

　　去年6月以(yǐ)来(lái)，萦(yíng)绕在键盘(pán)生产(chǎn)商传艺科(kē)技（002866.SZ）身(shēn)上的最(zuì)大议题莫(mò)过于跨(kuà)界钠电池。

　　这个热门又令人遐想的题材(cái)搭(dā)配(pèi)公司释(shì)放钠电池项目进展的“积(jī)极主动”，在2022年刺激着传艺科技股(gǔ)价迅速飙涨4倍(bèi)，甚(shèn)至期间还(hái)祭出“七(qī)连板”和“五连板(bǎn)”妖股走势。然去年末以来，抛“利好消息”催涨(zhǎng)股价的(de)套路完全失灵，股价又在(zài)4个多月时(shí)间极速腰(yāo)斩。即便是3月(yuè)末(mò)扔(rēng)出30亿元定增(zēng)预案(àn)投建年产5.5GWh钠(nà)电池(chí)项目(mù)，传艺科技也只收获了短暂的上涨，而后再未掀起波(bō)澜(lán)。

　　钛媒(méi)体APP注意到，股价过(guò)山(shān)车式的涨(zhǎng)跌折射的是(shì)市场对传(chuán)艺科技(jì)高调跨界钠电赛道故事的怀疑：从(cóng)宣布跨(kuà)界到现(xiàn)在，时间不过10多(duō)月，规划产(chǎn)能已经从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿元的传艺(yì)科(kē)技如何撬动54亿元乃至94亿元的投资(zī)成本？巨头(tóu)环伺、落地产(chǎn)能骤增、锂价持续下行，在(zài)愈加(jiā)拥挤的赛(sài)道上(shàng)，夸下海口的产能又(yòu)该如何消化(huà)？过往投资计划频频(pín)“跳票”、实(shí)际效益与预(yù)期天差地别等“黑历史”在(zài)前(qián)，“大跃进(jìn)”的(de)新项(xiàng)目如何让(ràng)人信(xìn)服？

　　跨界钠电池(chí)，股(gǔ)价“过(guò)山车”

　　早(zǎo)在20世纪70年(nián)代，钠(nà)离子电池便(biàn)与锂离子电池(chí)同时期萌芽，但由于(yú)钠(nà)电负极嵌钠(nà)能力(lì)较弱、钠电池(chí)能量(liàng)密度(dù)较低(dī)，导致其研(yán)发进度(dù)大大落后(hòu)于了锂电池。直到2020年后，随着钠电(diàn)关(guān)键(jiàn)技术完成突破以及锂价(jià)不(bù)断飙升，钠电才作为锂(lǐ)电(diàn)“备胎(tāi)”之一重回人(rén)们(men)重视。尤其2021年7月，宁德时(shí)代(dài)推出第一代钠离子(zi)电(diàn)池，掀起(qǐ)钠电风(fēng)潮，并(bìng)将(jiāng)风口带到(dào)了A股市(shì)场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒(chǎo)作如(rú)日中天之(zhī)际，传艺科技于去年6月22日(rì)晚间高调宣布(bù)入局。彼时的(de)公告(gào)显(xiǎn)示，公司拟投资3000万元通过全(quán)资子公(gōng)司江苏智纬(wěi)电子(zi)科技有限公司(sī)（以下简称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企业、自(zì)然(rán)人(rén)杨(yáng)磊和杨崇义(yì)合作设立控(kòng)股孙公司江苏(sū)传艺(yì)钠电(diàn)科技有限(xiàn)公司(sī)（公司持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技(jì)旋即涨(zhǎng)停，当日盘(pán)后(hòu)公司(sī)迫不及待召开电话会议，向合计64名分析师(shī)和个人投资(zī)者披露(lù)跨界钠电的各种细节(jié)。根据规划，传艺科技钠(nà)电池(chí)项目(mù)中试线2022年投产，一(yī)期2GWh的(de)产能(néng)2023年投产，二期(qī)计划新建8GWh的产能。

　　撂下(xià)电话，股价(jià)更加疯涨。加上6月23日的涨停，传艺科技(jì)宣布(bù)跨界(jiè)后(hòu)一(yī)口气收出7个涨停板，市(shì)值快速实现翻倍(bèi)。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有(yǒu)了(le)钠电消息催涨股(gǔ)价的前车在前，传(chuán)艺科(kē)技开始有意无(wú)意地(dì)“主动”披露钠电项目进展，而公(gōng)司股(gǔ)价(jià)也往往在公告披露后录得(dé)大幅上涨。去年12月5日盘中，公司股价一度摸高至54.44元/股，相较于(yú)跨(kuà)界(jiè)钠电池前10元(yuán)/股左右的(de)温吞股(gǔ)价，不到半年的时(shí)间已翻了(le)逾5倍(bèi)。

　　但此(cǐ)后，公司股价开始(shǐ)掉(diào)头向下，无论其(qí)如何发布“利(lì)好”消息，股价也再难掀大风浪，反而随着(zhe)时间的(de)推移，迅速(sù)回落。截至4月20日(rì)收盘，报28.14元/股，4个多月时间(jiān)已经较高点(diǎn)腰斩。

　　值得一提的(de)是，由于在(zài)2022年6月(yuè)23日盘后，公司迫切召开电话会(huì)并在《投资者关系(xì)活动记(jì)录表》中对外(wài)发布钠(nà)电池业务未(wèi)来规划、技术水平等涉及公(gōng)司经(jīng)营的(de)重大(dà)信息，但直至2022年7月(yuè)9日才(cái)正式(shì)通过《关(guān)于对深圳(zhèn)证券交易所关注函(hán)回复的(de)公告》补充披露相关(guān)事(shì)项，传艺科(kē)技(jì)及公司(sī)董事(shì)长(zhǎng)兼总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)邹伟民、时任董(dǒng)秘许小丽还遭深交所(suǒ)通报(bào)批评。

　　产能复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思“大跃进(jìn)”，钱从哪里来(lái)？

　　回看传(chuán)艺科技(jì)股价“过山车”式上下，背后纵有游资推波助(zhù)澜(lán)，但归(guī)根结底还是(shì)其资金有限与(yǔ)钠电(diàn)产能规(guī)划“大跃(yuè)进”不匹配无法(fǎ)让市(shì)场(chǎng)信(xìn)服造成的。

　　根据公司定增(zēng)预案，钠电池二期5.5GWh项目建成(chéng)后(hòu)，公司产能将达到10GWh。而(ér)根据公司(sī)此前对(duì)交易所(suǒ)回复函和(hé)2023年度定增预案(àn)，公司规划(huà)的10GWh钠电池项目的投(tóu)资成本约54亿(yì)元(yuán)。其中，土地购(gòu)置(zhì)及(jí)厂房成本约4亿元，10GWh产能需(xū)投入的(de)装(zhuāng)修及设备成本约50亿元。

　　实(shí)际上，传艺科技规(guī)划的钠电产(chǎn)能远不止这公告出来的10GWh。据传艺(yì)钠电官(guān)微(wēi)消息，公司(sī)董事长邹伟民4月16日在公(gōng)开场合演讲时提(tí)到，“2022年7月，公司决定，发挥(huī)资金优势(shì)，投资50亿元，新征410亩土地(dì)，用(yòng)30个月(yuè)的时间，新上钠离(lí)子(zi)电池(chí)全供应链项目，逐步形成年产(chǎn)3万吨正(zhèng)极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离(lí)子(zi)电池、15万(wàn)吨电解液(yè)的生产能(néng)力；2022年10底，中试线已经竣工投产；目(mù)前，4.5GWh量产线已(yǐ)经开(kāi)始试产试销，6月底有望批量生(shēng)产。”

　　邹伟民公开演(yǎn)讲时提到(dào)的钠(nà)电产能规划，来源(yuán)：传艺钠电官微

　　若(ruò)按邹(zōu)伟民的说法，传(chuán)艺(yì)科技在上述的54亿(yì)元资金外，还需(xū)要更多资金，仅另外8GWh钠(nà)电(diàn)池就需要(yào)40亿元的投入。

　　但现实是，传艺(yì)科技主营式(shì)微(wēi)，年赚1亿元的盈利水平显然难以撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺(yì)科(kē)技主营输(shū)入类设备(bèi)和印制电(diàn)路(lù)板（PCB）两大类消(xiāo)费电(diàn)子零组件(jiàn)，具体包括笔记本/台式机电(diàn)脑(nǎo)键盘、触控(kòng)模组和鼠标等输(shū)入类设备及通讯用板、消(xiāo)费电(diàn)子(zi)、计(jì)算(suàn)机用板等 PCB 产品。

　　2017年上(shàng)市以来公(gōng)司(sī)经(jīng)营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，营(yíng)收从2017年的6.69亿元起步，逐年(nián)递增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍(bèi)。但盈(yíng)利并未同(tóng)步(bù)，上(shàng)市当(dāng)年公(gōng)司归母净利(lì)润就下滑(huá)13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之后随着行业式微，公司盈利水平起起(qǐ)伏伏，到2022年也仅(jǐn)1.15亿元，相较于2017年仅(jǐn)增长(zhǎng)了47.90％。而早在2016年，公司盈(yíng)利(lì)就已经达到了9000万元，净利润增长(zhǎng)乏力可(kě)见一斑。

　　传艺科(kē)技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利(lì)陷入瓶(píng)颈，账上的资金也(yě)并不(bù)宽裕(yù)。2022年(nián)，公(gōng)司经营活动(dòng)产生的现金流量净额4.46亿元(yuán)；截至去年(nián)末，公司货币资(zī)金仅2.87亿(yì)元，短期(qī)借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付(fù)账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年半内要(yào)拿出(chū)54亿元乃至(zhì)94亿元(yuán)以上(shàng)的资金(jīn)投资钠电，钱(qián)从哪(nǎ)里(lǐ)来？

　　在2022年7月9日(rì)给深交所的回(huí)函中，传艺科技曾详细披露过2GWh项目资金(jīn)来源(yuán)：截至2022年5月31日(rì)，公司可用于(yú)钠(nà)离子电池项目的自有资(zī)金仅1.61亿元(yuán)，银行(xíng)授信未使用额度10.27亿元，足见其在投(tóu)资钠电项目时自有资金的“捉襟见肘”。

　　来(lái)源：传艺科技(jì)给深(shēn)交所的(de)回函

　　很(hěn)明显，一(yī)开(kāi)始规划(huà)的(de)一期2GWh产能，传艺(yì)科(kē)技就是准备(bèi)靠银行贷款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增(zēng)加(jiā)10亿元左右，同样仰(yǎng)仗银行贷款。今年3月30日公(gōng)司公(gōng)告(gào)称，传(chuán)艺科技及子公司拟向(xiàng)工(gōng)商银行(xíng)、农(nóng)业银行等组成的联(lián)合(hé)银团(tuán)申请不超过20亿元的项(xiàng)目贷款(kuǎn)，用于公司钠电池项目(mù)。根据(jù)最新的调研记录(lù)，“截(jié)至(zhì)目前，牵头银行(xíng)已(yǐ)审(shěn)批(pī)通(tōng)过，参团银行处于(yú)正常的审批(pī)流程(chéng)中(zhōng)。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二(èr)期谋(móu)定增。今年(nián)3月30日，公司披(pī)露《2023年度向特定对(duì)象发(fā)行股票(piào)预案》，拟募资不超过30亿元(yuán)，其中(zhōng)的(de)24亿元拟投入钠电池制造二(èr)期(qī)项目，剩余6亿元补流(liú)。

　　根据测算，二(èr)期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了定(dìng)增的(de)24亿(yì)元外，还有3.47亿元的缺口。而为补这部(bù)分缺口，传艺科技甚(shèn)至将2020年(nián)定增募投资金中的1.75亿元变(biàn)更用(yòng)于该项目。

　　简单加(jiā)总便知，家底不(bù)厚，传艺(yì)科技(jì)10GWh钠电项目只能依赖融资。至于(yú)上(shàng)述邹伟民公开演讲时提到的另外8GWh的项目资(zī)金来源，钛媒体APP向公司求证，但截(jié)至发稿，仍未获回复(fù)。

　　锂价暴跌，钠(nà)电还有优势吗？

　　“今年销售(shòu)不(bù)低于(yú)10亿元，整个钠电池(chí)全供应链项目(mù)计划到2024年(nián)末全部竣(jùn)工投产，达产达效(xiào)后(hòu)，可实现(xiàn)年销售250亿元。”若传艺(yì)科技的钠电项(xiàng)目真如(rú)邹伟民在(zài)近日的演讲中所言照进现(xiàn)实，几(jǐ)年后公司营收(shōu)将(jiāng)在当前基础(chǔ)上翻十(shí)几倍(bèi)。但近来(lái)腰斩的股(gǔ)价(jià)显示(shì)，市场对这个(gè)故事并(bìng)不(bù)再买(mǎi)账，除(chú)了资(zī)金实力有(yǒu)限公(gōng)司外，核心还在(zài)其大干快(kuài)上后产能如(rú)何(hé)消化的问题(tí)。

　　毕(bì)竟，在钠(nà)电池商业化元年(nián)的(de)2023年，包(bāo)括宁德时(shí)代、中科(kē)海纳、亿(yì)纬锂能、雅(yǎ)迪等诸多巨头在内，已纷纷发产品、量产并大建产能，竞争者初露威胁，赛(sài)道已(yǐ)然(rán)开始拥挤。

　　尽(jǐn)管就披露的参(cān)数和性能来(lái)看(kàn)，传(chuán)艺钠(nà)电的钠电池与巨头(tóu)们不相(xiāng)上(shàng)下，但宁德时代落地奇瑞车(chē)型、华语新能源配套雅迪极钠S9等表明，大佬们已经走在前(qián)面(miàn)，率(lǜ)先在(zài)两轮电动车和(hé)低速电动(dòng)车领域实现装车应用。而传艺(yì)科技除了在岁末年初公告与中祥航业、江苏(sū)新能源、德博新能(néng)源(yuán)签订(dìng)项(xiàng)目合作或战略合(hé)作协议外，并未官宣重(zhòng)点(diǎn)客户。

　　每每(měi)有投资者问及客户情况时，公司都(dōu)以“目前订(dìng)单(dān)下游(yóu)运用覆(fù)盖储(chǔ)能、低速(sù)电动(dòng)车及(jí)电动工(gōng)具等多个领域”“公司(sī)钠离子电池送样后(hòu)客(kè)户的反(fǎn)馈普(pǔ)遍较为良(liáng)好(hǎo)，并(bìng)已与多(duō)名(míng)客户签订了销售订单”“公(gōng)司(sī)已与(yǔ)多家知(zhī)名两轮电动(dòng)车品(pǐn)牌开展(zhǎn)送(sòng)样和合作(zuò)意向(xiàng)洽(qià)谈等(děng)工作”等进行(xíng)回复。至于具体的客(kè)户名称和订单金额(é)，一直语焉(yān)不详。

　　且(qiě)2023年，钠电池产能落(luò)地正数倍级增长。上海钢联新能源事业(yè)部钠电池分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目落地产能有3GWh左右，预计2023年落地产(chǎn)能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最(zuì)新发布数据(jù)则称，到2023年底，预计钠电(diàn)池产能将增加(jiā)至21GWh。无(wú)论是哪种预测(cè)，今年钠(nà)电池落地产能大幅增加已(yǐ)可预(yù)见。

　　“参考锂电池(chí)行业产能利用(yòng)率，钠电池落地的产能中(zhōng)可以实现装机(jī)的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规模接(jiē)近40GWh。前期用于两轮车的钠(nà)电池不到(dào)5％，后面成本降(jiàng)下来才会有较大比例(lì)的替代。”汪奇认为(wèi)，今年钠电池(chí)只会小批(pī)量应用到多元(yuán)化场(chǎng)景。

　　然(rán)传艺(yì)科技却十分自信，其在调研记录中预测，预(yù)计2023年公司(sī)实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年(nián)钠(nà)电池市场的(de)绝(jué)大部分份额。

　　来源(yuán)：传(chuán)艺科技2023年1月(yuè)9日(rì)投资(zī)者关系活动(dòng)记录表

　　需要注意的(de)是，沉寂多年的(de)钠电池(chí)是在此前锂价飙涨的(de)背景下作为“替(tì)代”而(ér)被(bèi)推到(dào)台前的，去年(nián)底(dǐ)以来(lái)，碳酸(suān)锂(lǐ)价格持(chí)续(xù)下行，4月20日电碳价格均(jūn)价(jià)已经跌至(zhì)18万元/吨。一时间(jiān)，锂价持续(xù)下(xià)跌(diē)会(huì)否影响钠(nà)电池(chí)商业化进(jìn)程的讨论甚嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院士欧阳明高近日就表示：“钠电池能够起到对锂(lǐ)电池(chí)的平衡(héng)作用(yòng)，平衡锂价，保证锂资(zī)源的供应安全，不太可能成为主流。锂(lǐ)价一便宜(yí)，就会让钠离(lí)子的发展(zhǎn)陷入被动(dòng)。”但他也强(qiáng)调，“钠离子技术一定(dìng)要发展(zhǎn)，因(yīn)为它(tā)是(shì)锂离子电(diàn)池的一个(gè)有益的补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和钠电建设成本接近，目前(qián)三(sān)元钠电量产(chǎn)的生产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右(yòu)。其(qí)进一步向钛媒体(tǐ)APP分析，“钠离子(zi)电池性能(néng)比(bǐ)较接近磷(lín)酸铁锂电池(chí)，高能(néng)量密(mì)度的也接近(jìn)三元(yuán)523电池(chí)。目前电碳价格下跌(diē)至16-18万元/吨，锂电池成本大(dà)幅下降40％以上，所以目前已经和钠(nà)电池(chí)成本基本相当(dāng)；而由于(yú)锂原料价格大幅(fú)下降，目前铁锂和(hé)锰酸锂(lǐ)等(děng)电池(chí)成本已(yǐ)经优于钠电池。今年碳酸锂价格在(zài)20万以下时，锂电池对钠电池有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)优势(shì)。”

　　当然(rán)，市场(chǎng)普(pǔ)遍认为钠电池还有降本的(de)空间。兴储世(shì)纪(jì)总(zǒng)裁助理刘继(jì)茂就告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“待产业(yè)链完(wán)善后，规模(mó)量产(chǎn)后钠离子(zi)电(diàn)池正、负极材料价格可降至5万元/吨甚至以下，钠(nà)离子电池的(de)理论BOM成本(běn)将(jiāng)低至(zhì)0.40元/Wh。长期来看碳(tàn)酸锂(lǐ)存在降价(jià)可能(néng)，但(dàn)只(zhǐ)要碳酸锂价格高于15万元/吨，钠离(lí)子电池的成本优势就依然存(cún)在，并且随(suí)着(zhe)技术(shù)不断发(fā)展(zhǎn)、产业不断成(chéng)熟(shú)，钠离子电池(chí)的降本空(kōng)间(jiān)有(yǒu)望进一(yī)步打(dǎ)开，该成本临界(jiè)点仍有进一步下探的可(kě)能(néng)。”

　　汪奇也称，明年钠电(diàn)产(chǎn)业规模化完成(chéng)后，能和(hé)锂(lǐ)离(lí)子电池的(de)成本拉开差距，接(jiē)近铅(qiān)酸电池的成(chéng)本。但(dàn)能量密(mì)度的(de)限制，使得碳酸锂价格在15万以上时，成熟后的钠离子电池有一定优势(shì)；碳酸锂(lǐ)价格在10万左右(yòu)及以下时，钠离子电池在动力领域(yù)优势较小。

　　钛媒体APP注意到，包(bāo)括传艺(yì)科技(jì)在内，诸多入(rù)局钠电池的企业都言锂价下跌无碍(ài)钠电池商业(yè)化进程。但随(suí)着锂价持续下降，钠电池利润率下降(jiàng)或也(yě)是必然的。

　　以传(chuán)艺科技为例，其(qí)在1月9日的调研记录中曾表示，公司钠电池定价(jià)主要根据碳酸锂的价格，一般给(gěi)到客(kè)户的(de)价格比磷酸铁(tiě)锂便宜(yí)25-30％，且(qiě)定价会随碳酸锂价格(gé)波动而波动。

　　缺乏(fá)长远投资(zī)定力 过往项目(mù)频(pín)频“跳票”

　　资金和产(chǎn)能消化之(zhī)外，市场还担忧传艺(yì)科技(jì)项(xiàng)目投资的定力。

　　尽(jǐn)管公司对进军钠电领域雄心勃(bó)勃，然(rán)而钛媒体APP梳理其过往投(tóu)资履(lǚ)历发(fā)现，传艺科技在投资(zī)上缺(quē)乏长远定(dìng)力，临时(shí)“跳票”甚至(zhì)终止(zhǐ)募投(tóu)计划可(kě)谓(wèi)“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将(jiāng)2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元(yuán)投向薄(báo)膜线路板生产线技改(gǎi)并(bìng)扩产项目。然2018年4月(yuè)公(gōng)司就变(biàn)更募资用(yòng)途(tú)，将FPC生产项目未用的资金1.20亿元(yuán)和1.04亿元分别用(yòng)于(yú)3D玻璃面板(bǎn)生产项(xiàng)目(mù)、轻薄型键盘生产项(xiàng)目，已经使用(yòng)了7737.67万元募资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月(yuè)，又将薄膜线路板生产线技改(gǎi)并扩产(chǎn)项目的实施(shī)地点从(cóng)一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该项目(mù)的实施(shī)地(dì)点(diǎn)变更为(wèi)重庆市合川区工(gōng)业园区核(hé)心区(qū)高阳路30号，实施主体则从(cóng)传(chuán)艺科技(jì)变(biàn)为全资子(zi)公司重(zhòng)庆营志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项目则再生变。公司终止实施(shī)3D玻璃面板生产项目（已投入募资(zī)7445.13万元），并将该(gāi)项目剩(shèng)余资金全部投入轻(qīng)薄型键盘生产(chǎn)项目的建设，并将(jiāng)后者的产能从1600万台提升(shēng)至2240万台。

　　2020复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思年(nián)8月，传艺科技再融资(zī)，定增(zēng)募资6亿元(yuán)，其中的4.20亿(yì)元(yuán)用于年产(chǎn)18万平(píng)方米中高端印制电路(lù)板建设项目。但(dàn)次年6月，公司将该项(xiàng)目中的SMT工(gōng)序实施地点由江苏省高邮(yóu)市经(jīng)开区凌波路33号(hào)改建至(zhì)江苏(sū)省高邮(yóu)市经开区凌(líng)波路49号的(de)闲置厂房(fáng)；2023年(nián)3月，传艺科技再(zài)“变卦”，又将该项(xiàng)目剩余募(mù)资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更(gèng)用于投入“钠(nà)离子电(diàn)池制(zhì)造二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频频变(biàn)更募投(tóu)计划的地点、资金乃至(zhì)项目，直接的后(hòu)果就是原(yuán)有的投入(rù)打(dǎ)水飘、投资效率低下以及建成项目实际(jì)效益与预计天(tiān)差地(dì)别(bié)。

　　根据招股书，薄膜线路板生产(chǎn)线技改并扩产项目(mù)建设期仅12个月，达产年可实现销售(shòu)收入2.24亿(yì)元。定期报告显示，2018年6月30日，该项目(mù)就(jiù)已经建(jiàn)成。但(dàn)2019年-2022年(nián)，该(gāi)项目的(de)效(xiào)益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和(hé)2599.93万(wàn)元。

　　而(ér)根据定增方(fāng)案，年产(chǎn)18万平方米中高端(duān)印(yìn)制电路板(bǎn)建设项目建设期也仅12个月，预计(jì)达产年实现营收7.48亿元，项目净(jìng)利润(rùn)1.31亿元。然(rán)两年多时间过去了(le)，截至2022年12月31日，该(gāi)项目投资进度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目效益分别为-1091.61万复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思(wàn)元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远。

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