银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决(jué)方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政(zhèng)府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部无意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继(jì)续(xù)经营下(xià)去(qù)，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能(néng)是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可(kě)能，因(yīn)为第(dì)一共和(hé)银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布(bù)张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美(měi)国(guó)银行业危机引发(fā)了经济(jì)减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业(yè)银(yín)行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究(jiū)院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初(chū)同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策(cè)部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的(de)速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认(rèn)为有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是(shì)出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融(róng)机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息(xī)操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回(huí)落(luò)多少这一争论(lùn)，全(quán)球(qiú)知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环(huán)球(qiú)投(tóu)资(zī)和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央行的(de)政策制定(dìng)者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者信心指数(shù)降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来并不排(pái)除由于(yú)经济严重减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最(zuì)近的美(měi)国居民部(bù)门(mén)信(xìn)用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的(de)环境下(xià)，居民(mín)部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收入(rù)状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情理之中(zhōng)；张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗但(dàn)美国居(jū)民(mín)部(bù)门已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市(shì)场避险情(qíng)绪的(de)催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高(gāo)点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经(jīng)济的(de)预期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困(kùn)难(nán)的。张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗>

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年(nián)有所(suǒ)不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思路应(yīng)该是(shì)“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空(kōng)背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资(zī)金提前流(liú)出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银(yín)行(xíng)业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后又不(bù)得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外(wài)，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌(xīn)板等(děng)行(xíng)业样(yàng)本(běn)企业开工率却(què)出(chū)现接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也(yě)就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的(de)增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使得加(jiā)息时(shí)间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市场就(jiù)会(huì)有超(chāo)预期(qī)的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是(shì)持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可(kě)能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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